股票行情分析:300673佩蒂股份—股票行情主力资金的最新股票行情

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｜   2021-05-06   ｜佩蒂股份(300673)2020年年报及2021年一季报点评:2020年主粮产品高速增长 国内市场有望加｜    申万宏源    ｜
｜                ｜速                                                                                ｜                ｜
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｜    公司公布2020年年报及2021Q1季报：1）2020年实现营业收入13.40亿元（YOY+32.88%），实现归母净利润1.15亿元（YOY+129.62% ｜
｜）；公司营收利润双增长主要是由于2020年全年海外需求旺盛，公司海外基地产能陆续释放，以及新订单占比提升。2）2021Q1公司实 ｜
｜现营业收入3.21亿元（YOY+33.02%），实现归母净利润2338万元（YOY+98.61%）；公司一季度营收利润双增长主要是由于新品上市推动｜
｜国内市场快速增长。公司此前公布2021Q1业绩预告，预计实现归母净利润盈利2,200万元–2,600万元，相比前期预告，业绩符合我们的｜
｜预期。                                                                                                                ｜
｜    主粮、湿粮增长明显，产能释放叠加产品结构的优化。2020年公司畜皮咬胶/植物咬胶/营养肉质零食/主粮和湿粮分别实现销售收 ｜
｜入4.46/4.28/2.83/1.23亿元，其中主粮和湿粮销售收入同比增长507%；公司销售费用/管理费用分别为5737/8844万元（占比4.28%/6.6｜
｜0%，同比下降2.55pct/3.92pct），销售费用、管理费用较上年减少，主要是由于新收入准则的销售费用下科目调整及股权支付费用减 ｜
｜少所致；公司财务费用为3142万元（占比2.35%，同比上升2.82pct），财务费用较上年增加762.18%，主要是由于2020H2以来人民币大 ｜
｜幅升值，导致汇兑损失2368万元。                                                                                        ｜
｜    海外多地布局，优化产能配置，海外业务稳健增长。公司2020年综合毛利率为25.51%（YOY+0.54pct），其中海外实现销售收入11.｜
｜41亿元（YOY+31.61%），毛利率27.22%（YOY+0.30pct），海外业务的增长主要是由于：1）2020年疫情的影响下，陪伴宠物的时间延长｜
｜，催生出更多的宠物食品的需求；2）公司越南2,000吨宠物食品产能陆续释放，柬埔寨9,200吨宠物休闲食品和新西兰年产4万吨宠物干｜
｜粮的部分产能进入试生产阶段，公司供货能力持续加强；3）2020年公司咬胶产品迭代升级，产品受到下游及终端客户的认可，大客户 ｜
｜订单占比保持稳定，与客户的合作进一步加强。                                                                            ｜
｜    持续加码自主品牌建设，双轮驱动战略初显成效。2020年国内市场实现营业收入1.99亿元（YOY+40.67%），毛利率15.72%（YOY+2.｜
｜71pct），公司通过完善品牌矩阵、拓展渠道布局，将覆盖的市场规模逐步扩大，拉动了收入和毛利率的上涨。2020年公司较早推出的 ｜
｜好适嘉和贝家系列销售位居前列，好适嘉98K主粮罐头成为公司复购率较高的爆款产品；同时公司在2020Q4持续推出了多款新品，公司 ｜
｜计划在2021年加大品牌的营销建设，借助抖音、小红书等新兴的社交平台。未来我们认为高复购率的爆款产品有望持续出现，持续引领｜
｜国内业绩增长。                                                                                                        ｜
｜    天猫重点发力宠物赛道，借力平台资源打造渠道。天猫在新财年规划中将宠物类目升级为一级行业，未来3年把宠物行业打造成为 ｜
｜第二个天猫美妆。天猫宠物将会有独立的营销资源、供应链、消费者体验服务等多项基础设施支持。未来公司有望借力天猫宠物平台资｜
｜源，利用自身品牌优势，打造渠道的控制力和渗透力，成为研发、生产、渠道和品牌运营四位一体的综合性宠物企业。              ｜
｜    下调盈利预测，维持增持评级。公司国内市场拓展略低于预期，我们下调公司盈利预测，预计21-22年实现归母净利润亿元1.67/2.｜
｜19亿元（原预测1.82/2.47亿元），新增2023年净利润2.83亿元，对应PE32/25/19X。公司原业务为畜皮和植物咬胶代工龙头，与国外客｜
｜户合作稳定，产品迭代能力较强，随着多点布局的海外产能逐步释放，公司供货能力进一步增强，确保业绩增长。国内市场空间广阔且｜
｜成长性较强，待营销和渠道建设的加强，公司产品力和品牌力有望加强，维持增持评级。                                        ｜
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｜   2021-05-06   ｜佩蒂股份(300673)2020年年报及2021年一季报点评:双轮驱动战略持续深入 一季度业绩大幅增｜    天风证券    ｜
｜                ｜长                                                                                ｜                ｜
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｜    产能持续释放，一季度业绩大幅增长                                                                                  ｜
｜    一季度随着公司国内市场的拓展以及海外产能的释放，公司延续了去年以来高增长的趋势，我们预计随着今年国内国外产能的进一｜
｜步释放以及国内市场投入的增加，公司收入有望持续高速增长。此外，鸡肉等原材料价格较去年同期有所下降，带动公司毛利率提升到｜
｜21.9%（yoy+1.7pct），费用方面，销售费用率4.3%（yoy-1.8pct）、管理费用率7.7%（yoy-0.6pct）、研发费用率1.5%（yoy+0.2pct ｜
｜），公司管控得当，带动整体业绩进一步释放。                                                                            ｜
｜    “双轮驱动”初见成效，2020 年业绩大幅增长                                                                         ｜
｜    2020 年公司实现营业总收入13.4 亿元（yoy+32.9%），分地区来看，公司积极拓展国内外市场，国内收入2.0 亿元（yoy+40.7%）｜
｜，海外市场需求旺盛，海外收入11.4 亿元（yoy+31.6%）。分产品来看，畜皮咬胶4.5 亿元（yoy+32.8%）、植物咬胶4.3 亿元（yoy+4｜
｜3.8%）、肉质零食2.8 亿元（yoy -6.0%）、主粮及湿粮1.2 亿元（yoy+507.2%）。产品结构的优化、原材料成本下降、海外产能释放 ｜
｜，带动公司整体毛利率的提升，2020 年毛利率达到25.5%（yoy+0.5pct）。                                                    ｜
｜    全面发力国内市场，双轮驱动战略持续深入                                                                            ｜
｜    凭借强大的产品力和独特的ODM 模式，公司与众多海外客户实现深度绑定，随着下游大客户销量增加以及新产品、新客户的开拓，｜
｜公司海外业绩有望实现持续增长，长期来看预计保持20%以上的增长。国内方面，公司努力抓住国内市场高速发展的行业机遇，推出多 ｜
｜款新品，以“科学养宠”等理念强化自主品牌运营，线上加强与平台方的合作，线下开拓门店、参股宠物医院，积极参与国内市场竞争｜
｜。随着投入力度持续增加、渠道不断完善、新产品陆续投入市场，公司国内市场的收入有望保持高速增长。                        ｜
｜    盈利预测与投资建议                                                                                                ｜
｜    考虑到汇率波动以及国内投入逐步增加，我们调整盈利预测。预计2021-2023 年净利润1.79/2.53/3.37 亿元（2021/2022 年前值1｜
｜.80/2.60 亿元），同比增长56%/42%/33%，对应EPS 分别为1.05/1.49/1.98 元，对应PE分别为31/22/16 倍，维持“买入”评级。    ｜
｜    风险提示：国内市场开拓的风险；境外经营风险；原材料波动的风险；汇率波动的风险                                      ｜
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｜   2021-04-30   ｜佩蒂股份(300673)2020年年报及2021年一季报点评:国内外业务双轮驱动 业绩表现亮眼      ｜    中金公司    ｜
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｜    1Q21公司归母净利润同比+98.6%，在预告区间内                                                                        ｜
｜    佩蒂股份公布2020年及1Q21业绩：2020年营业收入同比+32.9%至13.40亿元，归母净利同比+129.6%至1.15亿元，与此前快报一致；｜
｜1Q21收入同比+33.0%至3.21亿元，归母净利同比+98.6%至0.23亿元，在预告区间内。2020年及1Q21业绩高增长，主因公司海外订单增长｜
｜较快，及鸡肉原料成本下降。                                                                                            ｜
｜    1）海外业务：2020年公司海外业务收入同比约+31.6%至11.41亿元；我们估算1Q21该业务收入同比约+30%，高增速源于去年同期大｜
｜客户正盘整库存，导致公司海外订单需求尚未恢复，因此1Q20海外业务收入基数较低。此外，本年公司在大客户中份额提高，也推动订｜
｜单增加。2）国内业务：2020年公司国内业务收入同比+40.7%至1.99亿元，主因公司增强市场开发力度；我们估算1Q21该业务收入同比 ｜
｜近+40%，其中线上渠道收入增速高于线下。3）盈利能力：1Q21公司毛利率、净利率同比+2.0/+2.4ppt至21.7%/7.3%，主因产品结构优 ｜
｜化，高毛利率植物咬胶占比增加。                                                                                        ｜
｜    发展趋势                                                                                                          ｜
｜    公司海外订单需求向好，支持本年业绩向上：考虑公司扩张越南、柬埔寨等地产能，其国内、外产能已相对均衡，而海外客户往往｜
｜从全球多地采购宠物食品，我们认为公司产能多地布局有助于承接更多订单。同时，依托宠物咬胶专利、稳定交付能力等，公司在大客｜
｜户品谱、沃尔玛中份额提升，并推动海外订单继续较快增长。考虑2H20公司海外业务收入基数恢复正常水平，我们预计2H21海外业务收｜
｜入增速低于1H21，全年该业务收入同比增速约20%+。此外，我们判断本年鸡肉原料价格下跌，且随公司咬胶产品结构升级，预计公司海｜
｜外业务盈利能力有优化空间。                                                                                            ｜
｜    产品线扩充及资源投放加大，国内业务可看高增长：1）公司产品线持续扩充，当前以营养肉质零食为主，且本年有望扩充较多宠 ｜
｜物主粮。结合近期公司高端干粮、湿粮工厂已投产，我们判断本年零食、主粮将成为国内业务的两大增长驱动；2）公司倾斜资源进行 ｜
｜营销推广，相应费用投放加大。其一为自主品牌矩阵多元化，公司基于综合性品牌贝家、好适嘉，推出专业品牌齿能、ITI；其二为渠 ｜
｜道推广，如公司铺设线下宠物食品形象店、线上直播活动等。整体看，我们预计本年公司国内业务收入同比达约+70%。              ｜
｜    盈利预测与估值                                                                                                    ｜
｜    当前股价对应2021/2022年3.1/2.4倍P/S。考虑公司费用投放力度加大以促进国内业务扩张，我们下调2021年归母净利预测6.3%至1｜
｜.79亿元，维持2022年预测2.39亿元不变。兼顾盈利预测下调及近期消费板块情绪回落，下调目标价10.0%至45元，对应2021/2022年4.4｜
｜/3.4倍P/S，41%上行空间。维持跑赢行业评级。                                                                            ｜
｜    风险                                                                                                              ｜
｜    产能不及预期；食品安全；汇率波动；疫情风险。                                                                      ｜
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