今日财经最新股票行情分析与调研:300363 博腾股份—股票行情主力资金的最新股票行情

｜I 项目230+个，API 战略效果显着。                                                                                      ｜
｜    创新药原料药首获商业化订单，国内市场实现NDA 零突破公司于报告期内收获首个创新药原料药商业化订单（杨森地瑞那韦），是｜
｜公司创新药原料药商业化供应的里程碑。同时，新引入数个国内NDA 项目，实现国内市场NDA 业务零突破，体现国内市场对公司后期项｜
｜目服务能力和品质的高度认可。                                                                                          ｜
｜    客户与产品结构持续优化，新产能建设顺利推进客户方面，国内团队服务客户（仅含有订单客户）134 家，J-STAR 服务客户81 家｜
｜，报告期内新增客户32 家。客户集中度延续下降趋势，前十大客户销售占比约54%，相较去年同期下降4pp。产品项目方面，活跃项目 ｜
｜总数（不含J-STAR）506 个，其中创新药活跃项目（不含J-STAR）456 个，占比90%+，报告期末，公司完成3 个创新药工艺验证项目。｜
｜前十大产品占比31%，相较去年同期下降3pp，产品结构持续优化。产能方面，公司2020 年产能覆盖率约70%，相较去年提升约12pp，同｜
｜时，公司新建109多功能GMP 车间项目顺利推进，109 车间为公司新增162立方米中小商业化项目产能，高度自动化和高灵活性处于国内｜
｜领先水平，是博腾高端制造2.0 产能代表。目前已经进入主体设备安装阶段，预计2021Q2 正式投入使用。                         ｜
｜    生物和制剂CDMO 亦实现里程碑发展生物CDMO 方面，公司已建立免疫细胞治疗工艺平台和临床Ⅰ期GMP 生产平台，在质粒、慢病毒｜
｜、细胞治疗等领域达到国际一流国内领先的水平，特别是慢病毒的悬浮无血清工艺。报告期内，生物CDMO 首获订单，共签订5 个客户 ｜
｜订单，订单金额约5600 万元。制剂CDMO 方面，重庆三个制剂实验室具备项目承接能力，上海张江研发中心于去年11 月开始承接制剂C｜
｜DMO 订单，同时，博腾药业计划投资2.78 亿元于重庆两江新区启动制剂工厂一期建设。报告期内，公司已签订3 个客户订单，订单金 ｜
｜额约1900 万元，并启动首个项目的前期研发工作。                                                                         ｜
｜    投资建议我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为4.65/6.59/8.95 亿元，对应EPS 分别为0.86/1.21/1.65 元，当前股价对应｜
｜PE 为49/35/26X，看好公司发展前景，维持“推荐”评级。                                                                  ｜
｜    风险提示订单获取能力不及预期的风险；新业务战略拓展不及预期的风险。                                                ｜
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｜   2021-03-15   ｜博腾股份(300363)2020年年报点评：产品结构持续优化 产能利用率仍有提升空间           ｜    财信证券    ｜
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｜    投资要点：                                                                                                        ｜
｜    事件：公司发布2020 年年报报告，全年实现营收20.72 亿元，同比增长33.56%，实现归母净利润3.24 亿元，同比增长74.84%，实｜
｜现扣非后的归母净利润2.88 亿元，同比增长77.82%。公司业绩增长超预期，CMO 业务及原料药CDMO 业务贡献了主要增量。          ｜
｜    受疫情影响，CRO 业务整体交付计划略有延迟，业绩增速放缓。2020年，公司CRO 业务实现收入5.64 亿元，占公司营收比重为27%｜
｜，同比增长15%。其中，中国团队实现收入3.51 亿元，同比增长约19%，共计交付224 个产品，152 个来自国外客户，72 个来自国内客｜
｜户；J-STRA 实现收入2.13 亿元，同比增长10%，向国内导流项目50 个。2021 年，随着全球疫情逐步可控，公司CRO 业务有望得到恢 ｜
｜复，同时J-STRA 项目向国内导流情况有望继续维持，协同效应将更加显着，为公司增加业绩弹性。                               ｜
｜    原有商业化品种需求增加，CRO 向CMO 导流效果初步显现，带动CMO 业务高增长。2020 年，公司CMO业务实现收入14.49 亿元，占｜
｜营收比重为70%，同比增长41%，CMO 业务增长超预期。2020 年，公司处于商业化阶段项目数量达94 个，2018 年及2019 年分别为84及｜
｜87 个，2020 年商业化项目数量增加明显，主要源于原有商业化品种需求增加及新增临床后期阶段项目带动销售增长，CRO 项目导流效｜
｜果凸显。2020 年处于临床三期的项目数量为41 个，2018 年及2019年分别为28 及34 个，临床三期项目数量显着增加，为后续商业订 ｜
｜单转化提供了较好的储备，CRO 项目向CMO导流效应将在2021 年更加明显，CRO 项目向CMO转化率有望持续提升。                   ｜
｜    原料药（API）CDMO 业务超预期，收到杨森地瑞那韦原料药的第一个商业化订单。2020 年原料药（API）业务实现收入1.87 亿元 ｜
｜，占营业收入的比重为9.04%，同比增长92%。服务API 产品数量92 个，其中中国客户API 产品数59 个，2018 及2019 年分别为44 个 ｜
｜和68 个，公司API 业务在2020 年实现了规模上的快速跨越，已经成为公司业务结构中的重要部分。同时，2020 年收到了杨森地瑞那 ｜
｜韦原料药的第一个商业化订单，意味着公司在API 业务上受到了国际大客户的认可，标杆作用下，API 业务有望得到更多跨国药企的认｜
｜可，从而实现规模的快速放量。                                                                                          ｜
｜    产能利用率有提升空间，109 多功能车间预计2021 年二季度投放。2020年，公司平均产能利用率约为70%，较2019 年提升12 个百｜
｜分点。2021年，根据公司的订单状态，预计产能利用率可以达到85%左右的满产状态，同时109 多功能车间162 立方米的中小商业化项 ｜
｜目产能预计于2021 年第二季度正式投入使用，公司未饱和产能及新增产能将为公司创造较高的业绩弹性。                         ｜
｜    盈利预测及投资建议：随着公司CRO 业务逐步向CDMO 业务导流，API 业务快速增长，高毛利的CDMO 业务及API 业务占比将快速提｜
｜升，产品结构将持续优化，产能利用率提升及新产能投入，2021 年公司业绩将保持较高的弹性，上调公司的盈利预测，预计2021-2023｜
｜ 年公司将实现营收25.07 亿元、32.21 亿元、38.66 亿元，实现归母净利润4.36亿元、5.96 亿元、7.55 亿元，对应EPS 为0.80 元、｜
｜1.10 元、1.39 元。公司快速发展的CDMO 企业，将充分受益于行业的高景气程度，给予2021 年62-64 倍PE 估值，合理区间为49.6-51｜
｜.2 元，维持“推荐”评级。                                                                                             ｜
｜    风险提示：产品结构调整不及预期；产能利用率提升不及预期；汇率变动；行业景气度下滑。                                ｜
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｜   2021-03-15   ｜博腾股份(300363)2020年年报点评:连续八个季度强劲的财务表现 打造卓越的端到端CDMO服务｜    中银国际    ｜
｜                ｜平台可期                                                                          ｜                ｜
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｜    支撑评级的要点                                                                                                    ｜
｜    公司CMO 项目存量需求增加及新增临床后期项目驱动叠加CRO 项目导流，原料药CDMO 业务继续推进。2020 年公司CRO 业务实现收｜
｜入5.64 亿元，占公司营业总收入的27%，同比增长15%。CMO 业务实现收入14.49亿元，占公司营业总收入70%，同比增长41%。公司持续｜
｜加大市场推广力度，客户及产品结构持续优化。目前公司已与全球近500 家客户建立了业务联系，前十大客户的销售占比约54%，同比 ｜
｜下降4 个pct，客户集中度持续下降。公司前十大产品占比31%，同比下降3 个pct；深入推进原料药（API）的能力升级建设，2020 年 ｜
｜公司API 业务占公司营业总收入9.04%，同比增长92%；公司坚持技术驱动持续加大研发投入和技术平台扩展，2020 年，公司研发费用 ｜
｜支出1.58 亿元，占营业收入的7.62%，同比增长28.79%，研发团队持续扩张。继续加强技术平台能力建设，加大开放合作；持续推进精｜
｜益运营，提升公司整体运营效率，快速推进新产能建设。2020年，公司平均产能覆盖率约70%，同比增长12%。公司新建109 多功能GMP ｜
｜车间，其建成将会为公司2021 年新增162 立方米的中小商业化项目产能。                                                     ｜
｜    持续推进生物CDMO 和制剂CDMO 新业务能力建设，开拓新的盈利增长点。生物CDMO 业务方面，2020 年公司决定全面聚焦基因细胞｜
｜治疗业务，目前，基因细胞治疗CDMO 业务拥有员工近100 人，公司建立了免疫细胞治疗的工艺平台和临床1 期GMP 生产平台。报告期 ｜
｜内，生物CDMO 业务共签订5 个客户订单（约5,600 万元）。制剂CDMO 业务方面，目前，制剂CDMO 业务已拥有员工近60 人。报告期内｜
｜，重庆三个制剂实验室已具备项目承接能力，上海张江研发中心也开始承接制剂CDMO 实验室服务。同时，博腾药业计划投资2.78 亿元｜
｜在重庆两江新区布局制剂GMP 产能，2020 年，博腾药业签订3 个客户订单（约1,900 万元）。                                   ｜
｜    公司坚持“以人才为本”，推出新一轮股权激励方案。公司为健全公司长效激励机制，吸引和保留人才，充分调动中高层管理人员｜
｜及核心骨干的积极性，提升公司市场竞争力，推出2020年限制性股票激励计划。激励对象总计 61 人，为公司中高层管理人员及核心骨｜
｜干。 股份数目不超过 188.7 万股，占总股本0.35%。首次授予 157.3 万股，预 留 31.4 万股。 首次授予价格：21.52 元。 业绩考 ｜
｜核：2021-2023 年公司营业收入分别不低于 24 亿元、29 亿元、35 亿元。                                                    ｜
｜    估值                                                                                                              ｜
｜    我们预期2021-2023 年净利润为4.2/5.6/7.5 亿元，EPS 0.78/1.03/1.38 元（此前预计21-22 年EPS 为0.69/1.02 元）当前股价 ｜
｜对应PE 54.3/41.1/30.7 倍。                                                                                            ｜
｜    评级面临的主要风险                                                                                                ｜
｜    新药研发外包需求降低，新战略业务推进不达预期，汇率风险。                                                          ｜
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｜   2021-03-15   ｜博腾股份(300363)2020年年报点评:全面修复 2021看新业务新弹性                        ｜    浙商证券    ｜
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｜    投资要点                                                                                                          ｜
｜    业绩概览：盈利能力明显修复，人均创利达历史最高                                                                    ｜
｜    博腾股份2021 年3 月12 日发布2020 年年度报告，公司实现收入20.72 亿元（YOY +33.59%）；净利润3.24 亿元（YOY 74.84%） ｜
｜；毛利率41.68%（+3.84pct），净利率15.60%（+4.02pct），ROE 10.09%（+3.84pct），创历史新高。原料药CDMO业务净利率已达19.1｜
｜3%，在2020 年公司疫情影响下，几乎接近一线CDMO 公司历史水平（合全药业2018 年净利率22.09%；凯莱英2019 年净利润22.51%），｜
｜已经证明了公司战略转型的成功性。同时公司注重产能与订单的匹配度，持续提升产能利用率，2020 年平均产能覆盖率达70%（+12pct｜
｜），人均创收78.63 万元，人均创利12.31 万元达历史最高。我们推测，由于新业务目前还处于亏损状态，除去制剂CDMO（近60 人） ｜
｜及生物CDMO（近100 人）的影响，公司人均创利已达14.80 万，高于凯莱英2019 年的人均创利14.42 万。我们认为，公司目前盈利能 ｜
｜力已经恢复至近一线水平，进入良性高速增长期，未来2-3 年内新业务对收入端；2-3 年后对利润端均有望贡献较大弹性。          ｜