今日财经最新股票行情分析与调研:300363 博腾股份—股票行情主力资金的最新股票行情

┌────────┬─────────────────────────────────────────┬────────┐
｜   2021-03-22   ｜博腾股份(300363)2021年一季度业绩预告点评:业绩延续高增长 业务布局加速推进          ｜    西南证券    ｜
├────────┴─────────────────────────────────────────┴────────┤
｜    事件：公司公布2021一季度业绩预告，预计营业收入同比增长32%-42%；归母净利润同比增长65%-85%；扣非后归母净利润同比增长｜
｜30%-50%。                                                                                                             ｜
｜    业绩延续高增长，汇率波动和新业务投入对收入和利润端造成一定影响。公司整体业绩延续高增长，但2021年一季度人民币升值等｜
｜因素对公司营业收入和净利润造成一定的波动，另外，由于公司基因细胞治疗CDMO业务和制剂CDMO业务等新业务板块目前仍处于“建能｜
｜力、树口碑”的业务培育期，且2021年一季度投入仍然较大，也对公司利润端造成一定影响。                                    ｜
｜    盈利能力不断提升，经营持续向好。2018年开始，公司业务结构开始持续优化，进入2019年，公司业绩逐步走出低谷，单季度收入｜
｜和利润逐步提升，2020年三季度收入和利润均达到历史最高，同时，2020年净利率达到15.6%，同比增长4pp，净利润率的大幅提升也将｜
｜进一步带动公司ROE水平的提升，预计未来公司ROE仍将持续提升。整体来看，2019年开始公司业绩逐季改善，2020年业绩迎来大幅增长｜
｜，经营拐点确立，进入2021年一季度，业绩继续保持高速增长，经营持续向好。                                                ｜
｜    向上打造CRO服务平台，向下打造“API+制剂+生物药”全方位CDMO平台。CRO业务主要由中国（重庆、上海）研发中心和美国J-STA｜
｜R研发技术中心承接，前三季度服务客户数和订单数持续快速增长。2020前公司API业务实现收入1.9亿元，同比增长92%，服务API产品 ｜
｜数92个，API服务能力持续提升。制剂CDMO业务的上海张江研发中心在2020年11月已经开始承接订单，重庆两江新区的制剂工厂也已经 ｜
｜开始启动。生物药CDMO业务的战略定位为基因和细胞疗法CDMO，苏州腾飞创新园的研发中心和临床生产基地已完成建设并投入使用，已｜
｜经签订5个订单。目前公司整体形成了CRO和“API+制剂+生物药”全方位CDMO平台，研发实力不断增强，CDMO业务不断升级，正处于各 ｜
｜项业务全面布局的新起点，长期发展值得期待。                                                                            ｜
｜    盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为4.5亿元、6亿元和8亿元，EPS分别为0.83元、1.12元、1.47元，对应当 ｜
｜前股价估值分别为54倍、40倍和31倍。公司通过加强客户拓展，优化收入结构，业绩进入快速稳定增长阶段，维持“买入”评级。    ｜
｜    风险提示：订单数量波动风险；制剂CDMO、生物药CDMO推进不及预期风险；汇率波动风险。                                  ｜
└───────────────────────────────────────────────────────────┘ 
┌────────┬─────────────────────────────────────────┬────────┐
｜   2021-03-22   ｜博腾股份(300363)业绩延续高增长 卓越国际化CDMO服务商持续发力                       ｜    国海证券    ｜
├────────┴─────────────────────────────────────────┴────────┤
｜    事件：                                                                                                            ｜
｜    博腾股份发布2021 年一季报预告：2021 年第一季度，公司预计营业收入同比增长32%-42%，归母净利润同比增长65%-85%，归母扣｜
｜非净利润同比增长30%-50%。                                                                                             ｜
｜    投资要点：                                                                                                        ｜
｜    Q1 业绩延续高增长，进一步验证和确认了公司战略转型的可行性。2021 年第一季度，公司预计营业收入5.16 亿元-5.55 亿元， ｜
｜同比增长32%-42%。                                                                                                     ｜
｜    分业务板块来看，原料药CDMO 业务仍是主要驱动力，新业务板块收入兑现有望逐步落地。                                   ｜
｜    原料药CDMO：公司目前收入主要由优势板块原料药CDMO 贡献，细分来看，CRO 板块2020 年受疫情影响较大，无论是新订单的签订｜
｜还是实验室的开工均受不同程度影响，因此，我们预计今年该子版块有望呈现恢复性超高增长态势，前端流量项目池有望蓄积大量优质｜
｜项目。CMO 板块由于单个项目价值高的特点，预计会占到整体收入的65%-70%，维持稳定高增长态势。                             ｜
｜    制剂CDMO 和生物CDMO：两大新业务板块2020 年均有订单签订，交付周期大概需要6 个月至2 年不等，因此目前对收入贡献不太明｜
｜显，后续随着商业化产能的释放，有望带来高增量。                                                                        ｜
｜    利润端表现喜人，印证公司产品结构和运营效率不断提升。2021 年第一季度，归母净利润同比增长65%-85%，归母扣非净利润同比｜
｜增长30%-50%。利润端表现喜人，基本消化掉新业务亏损以及汇兑损益的严重影响，2020 年Q1 美元兑人民币汇率是6.98，2021 年最新｜
｜汇率是6.51。利润端的高速增长得益于客户管线、产品管线不断拓展和丰富，研发技术能力和产品交付能力稳步提升，以及产能利用率｜
｜、运营效率和产品结构持续优化。                                                                                        ｜
｜    三驾马车合力开局，增长动力十足，公司迎来加速成长期                                                                ｜
｜    1） 短期增长点——化学原料药CDMO：API 商业化能力持续提升，产品结构升级加速前行                                    ｜
｜    产能扩建：CRO 板块：上海、重庆和J-STAR 研发中心都在规划扩建，届时将大幅提升前端项目订单转化能力。CMO 板块：2021 年｜
｜Q2 多功能109 GMP 车间预计投入使用，将增加162立方米产能，满足中小商业化项目的需求，同时，江西东邦工厂二期项目和301 多功｜
｜能车间也在规划扩建，届时CMO 产能会有明显提升。                                                                        ｜
｜    产品升级：创新药工艺验证（PV）项目数大幅提升，工艺验证是上市准入的准备阶段，商业化后订单价值有望增长5-10 倍，且商 ｜
｜业化阶段的项目供应具有稳定持续性。公司2020 年完成了3 个PV 项目，原料药项目数达到92 个，收入同比增长92%。另外，公司第一｜
｜个商业化原料药订单杨森地瑞那韦开始供货，是公司创新药原料药商业化供应的里程碑。                                        ｜
｜    2） 中长期增长点——制剂CDMO：从0 到1，制剂CDMO 实现从团队建设到硬件能力到业务开拓的突破                          ｜
｜    产能扩建：2019 年公司启动制剂CDMO 业务，1400 ㎡的上海制剂研发中心已于2020 年11 月投入使用，J-STAR 制剂工艺开发实验｜
｜室也在规划投建，预计2021 年Q3 投入使用，制剂GMP 产能预计2022 年完工。                                                 ｜
｜    订单机遇：2020 年签订了3 个订单（订单金额约1900 万元）。目前，公司制剂项目均处于研发阶段，尚未完全发挥制剂和API 项｜
｜目的联动效应，待GMP 产能投建，届时公司将能够承接从IND 到NDA 甚至商业化阶段的制剂CDMO 业务，制剂板块收入将有明显变化， ｜
｜同时公司可切入中国难仿药、改良药红海市场。                                                                            ｜
｜    3） 中长期增长点——生物CDMO：卡位巨大未满足外包蓝海市场——细胞基因治疗赛道，                                    ｜
｜    产能扩建：苏州博腾生物I 期工程已于2020 年11 月投入使用，在质粒、慢病毒、细胞治疗三个领域的工艺技术都达到了国际一流｜
｜、国内领先的水平，II 期工程预计2022 年投入使用，将提升商业化生产能力。                                                ｜
｜    订单机遇：2020 年共签订5 个订单（订单金额约5,600 万元），未来5 年是细胞基因治疗进入临床后期或商业化阶段的高光时刻 ｜
｜，对应产能需求激增。另外，公司2021 年将更多寻找海外项目机会，生物CDMO 即将进军海外市场。                              ｜
｜    盈利预测和投资评级：公司2017 年开始的战略转型成果显着，化学原料药CDMO+制剂CDMO+生物药CDMO 三驾马车合力开局，短期原｜
｜料药CDMO 驱动业绩高增长，制剂CDMO 和生物药CDMO 商业化产能陆续在2022 年释放，带来中长期业务增长点。我们预计2021-2023 年｜
｜EPS 分别是0.83、1.08 和1.41 元/股，对应当前股价PE 分别为54.71、41.78 和32.08，维持买入评级。                          ｜
｜    风险提示：业绩不及预期的风险、汇率波动风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。                                    ｜
└───────────────────────────────────────────────────────────┘ 
┌────────┬─────────────────────────────────────────┬────────┐
｜   2021-03-22   ｜博腾股份(300363)一季度预告业绩靓丽 新业务投入力度持续加大                         ｜    国盛证券    ｜
├────────┴─────────────────────────────────────────┴────────┤
｜    博腾股份发布2021一季度业绩预告。公司预计2021第一季度实现营业收入5.16亿元-5.55亿元，同比增长32%-42%；预计归母净利润｜
｜0.80亿元-0.89亿元，同比增长65%-85%；预计归母扣非净利润0.63亿元-0.73亿元，同比增长30%-50%。                            ｜
｜    考虑到汇率的波动对报表的影响，公司在2020年高基数的基础上再超预期。按中值计算的话，公司Q1营业收入5.36亿元，考虑到公｜
｜司主要收入来自海外，且主要以美元等外币定价和结算，2021年Q1整体汇率水平在6.5,2020年Q1汇率水平在7左右，由此影响的收入我 ｜
｜们测算在3000万规模，若还原回同等汇率计算，Q1收入增速在45-50%。去年Q1公司收入基数并不低，2021年Q1预告反映了订单持续的高｜
｜速增长趋势。                                                                                                          ｜
｜    利润端符合预期，新业务持续投入。公司基因细胞治疗CDMO业务和制剂CDMO业务等新业务板块目前仍处于"建能力、树口碑"的业务｜
｜培育期，2021Q1较去年同期投入的加大，也影响了一部分利润增速，若还原回去，实际主业内生增速更高。归母利润和扣非利润之间的｜
｜差异主要是1800万的非经常损益。                                                                                        ｜
｜    公司投资逻辑再梳理。                                                                                              ｜
｜    看三年，公司有望持续快速增长（我们预计收入复合增速30%+，随着产能释放和盈利能力提升，利润增长快于收入增长，利润复合｜
｜增速40%+）。现有小分子CDMO业务方面，当前产能（1200立方，2020年平均产能利用率70%）打满后预计支撑25亿以上收入，109车间（｜
｜新增162立方）+东邦产能投产后预计支撑35亿以上收入，其他空地建设完毕之后我们预计支撑50亿以上收入（2020年收入20.72亿，还 ｜
｜有翻倍以上空间），可以预见逐步成为国内领先的CRO+CDMO一体化服务公司。                                                  ｜
｜    看五年维度，公司基因和细胞治疗CDMO有望开花结果。基因细胞疗法市场规模2017年约60亿美金，预计2026年会达到350亿美金， ｜
｜增速远远快于药品市场整体增速。当前基因细胞治疗可类比十年前的单抗生物药，但临床管线更多，壁垒更高！国内先发企业还均处于｜
｜技术能力建设的过程中，所以博腾有一定的先发优势。后续如果进展顺利，则有望复制药明生物的辉煌。                          ｜