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    国内保健品行业迎变革，新型运动保健行业迎来黄金发展期
    随着权健事件的发酵和对于医疗骗保的举报奖励，保健品行业迎来了政策的严监管，传统保健品发展遭遇瓶颈。全球对比来看，国内保健品人均消费仅26美元，与欧美日本等发达国家相比还有5倍以上的提升空间。目前行业的核心问题在于消费者对高品质保健品的需求和实际保健产品质量参差不齐以及虚假宣传之间的矛盾。海外对比来看，随着健康问题的凸显+运动健康意识增强+消费能力提升，新型的运动营养和体重管理是未来保健品的发展方向。尤其是运动营养领域，国内市场规模不到北美的1/10，随着健身由专业向泛专业化人士拓展和产品结构的进一步丰富，行业将迎来黄金发展期。
    北美市场恢复增长，国内市场快速增长，运动保健新龙头崛起
    Kerr被并购之后北美市场有一年半左右的经营调整期，2018年三季度开始已重回增长轨道。国内市场凭借"海外品牌+国内渠道"模式，旗下MuscleTech已经成为运动营养品类的第一品牌。Kerr拥有4大体重管理品牌和7大运动营养品牌，目前仅引入了MuscleTech和SixStar两大品牌，Hydroxycut及PurelyInspired仍处于"蓝帽子"的审核过程之中，同时Kerr还在研发更适合泛专业人士的RTD（即饮）产品。未来随着更多王牌产品的引入，同时借助运动保健市场的快速发展，公司有望实现国内运动保健新龙头的崛起。
    风险提示：大股东质押风险进一步加剧；行业政策变动等。

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【2019-02-10】【出处】中证网
西王食品(000639):31.61%股份2月13日解禁
　　中证网讯（记者 杨洁）西王食品（000639）2月10日晚公告称，公司将有2.44亿股限售股解禁，占公司总股本31.61%，2月13日可上市流通。解禁股东共9名，包括永华投资、聚赢基金、泰达宏利、山东高速嵩信、九派资本、北信瑞丰基金等。上述股份来自于此前公司非公开发行。

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【2019-01-22】【出处】华创证券
西王食品(000639)经营逐步改善 估值可看修复
    事件：近期我们组织公司反路演交流，公司对于大股东近期债务情况、保健品海外及国内渠道发展等市场关注问题进行交流。 
    保健品国内发力线下渠道，持续较快增长可期。我们预计2018年国内市场销售3亿元左右，线上销售占比90%，2019年线上保持稳定增长同时，线下渠道将有不小突破，目标全年销售额超4亿元，线下销售翻倍，未来3年国内市场保持30%-50%增速。线上方面，销售以阿里渠道为主，直营及专卖经销商精简至目前60家左右，核心经销商出货增长40%，严控价格体系避免低价乱价。线下方面，18H1由于阿里合作出现调整影响线下销售，今年将积极扩充经销商，大力发展健身房和健身学院等渠道，健身房渠道已进入一兆韦德、金吉鸟等国内门店领先健身房，如一兆韦德以Sixstar产品专销，健身机构签约营养导师等，线下与线上产品SKU实现区隔，推出线下专属Pro系列，近期推出本土化改良营养棒新品渠道推广及反馈良好，单品有望全年实现3000万出货额。我们认为，国内健身人群正快速扩容，健身相关行业成长前景良好，公司国内保健品业务团队基本稳定，渠道操作思路逐步清晰，Muscletech品牌在国内运动营养市场份额超30%，后续随着线下渠道扩充及产品丰富，国内业务有望呈现持续较快增长。 
    保健品海外调整后渐有起色，有望保持稳定增长。公司自收购Kerr以来过去两年对公司运营及海外业务有序调整，此前业绩表现受渠道库存清理、价格体系稳定及乳清蛋白成本波动等影响。Kerr公司18H2预计收入同增高个位数，全年收入基本持平，2019年目标实现高个位数稳定增长，主要依靠新渠道、国际市场开拓及原有业务恢复。北美线上成立电商事业部，加大资源投放及推出专属产品，亚马逊等电商渠道增长50%以上；线上传统沃尔玛、GNC等渠道从18H2起逐步恢复增长，目前正与国际咨询公司合作计划重塑北美市场品牌形象；北美以外国际市场方面，加大销售团队激励力度，强化海外市场开拓精神，海外事业部积极开发当地经销商。我们认为，保健品海外业务经过调整后渐有起色，全年有望实现5%-10%稳定增长。此外，19H1仍有低价原料库存锁定，成本波动预计可控；经营稳定，目前收购形成的商誉不存在减值风险。 
    食用油聚焦中高端定位，小包装销量可保持稳增。我们预计18年玉米油销量实现大个位数增长，网点扩至18万家，19年小包装目标销量18万吨以上。玉米油作为小油种，公司市占率超30%，品牌坚持中高端价格定位，推出高端品牌好鲜生，定位120元以上高端市场，18年全年销量1000吨实现翻番，此外还积极发展葵花籽油。成本方面，玉米胚芽价格目前仍处低位水平，有利于食用油业务保持较高毛利率。 
    大股东积极应对债务及股权质押风险，估值压制因素有望逐步缓释。市场自集团齐星担保事件之后对大股东经营风险有所担忧，齐星担保事件于2018年7月法院裁定后顺利解决，集团评级已恢复至AA+，目前集团融资渠道及资金状况正常，多种债券融资有序推进，银行整体授信提升，集团负债率Q3末为60.1%有所降低。股权质押方面，目前大股东质押比例高，后续选择展期或续借降低预警线，预计未来股权质押比例可降至70%以下合理水平。我们认为，集团自身产业现金流良好，债券发行兑付正常，后续随着集团主动调整债务结构及降低股权质押比例，对于市场对此的风险担忧有望释放，估值压制应有所缓释。 
    盈利预测、估值及投资评级：公司双主业全年仍有望保持稳定增长，可积极关注保健品国内线下渠道发展及海外市场改善向上趋势。我们预计公司2018-2020年 EPS分别为0.60/0.66/0.76元（原预测值0.58/0.68/0.80元），对应PE 分别为12/11/9倍，后续随着市场对大股东风险担忧逐步落地，结合主业业务预期改善，估值可看修复，给予今年15倍PE，调整目标价至9.9元，维持?强推?评级。 
    风险因素：食品安全风险、原材料价格上涨风险、渠道拓展不及预期。

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【2019-01-03】【出处】证券日报
西王食品(000639)去年股价跌幅超六成 保健品业务成业绩回暖"主力军"
　　近年来，随着人们对养生及保健的重视，保健品市场呈现出空前的繁荣，也让从事保健品销售的企业获益匪浅。而西王食品自2016年收购一家保健品公司后，公司业绩也开始反转，不过，在资本市场上，西王食品公司股价并未因保健品市场火爆而表现突出，相反，过去的2018年，西王食品公司股价年内跌幅达到65.89%。
　　保健品业务比重超食用油
　　12月20日，西王食品发布了2018年业绩预增公告，公司预计2018年实现归属于上市公司盈利在44500万元-46500万元，比上年同期增长29.63%-35.46%。
　　对于这份业绩的取得，西王食品在公告中称，2018年,公司立足两大主业,保健品方面借助境外强大的研发能力,成功开发并推出RTD(即饮产品),准确切入增长迅速的市场,完善客户渠道管理,通过简化产品至最终客户的流程进一步扩展公司的利润空间,加快全球及电商渠道建设,传统零售渠道的终端销售情况稳步发展,逐步完善团队建设,积极推进品牌建设,公司积极与上游原料供应商(主要是乳清蛋白)展开战略谈判,锁定优惠价格。
　　值得注意的是，西王食品是我国A股主板的玉米油企业，2016年,公司收购加拿大北美地区知名运动营养与体重管理健康食品Kerr公司,抓住国内食品领域消费升级的趋势,为公司新增一个强劲的利润增长点。
　　通过西王食品发布的2018年三季报和2017年全年业绩报告可以看出，曾经以玉米油为主业的西王食品，食用油板块的业务比重在下降，而保健品业务则不断上升。另外，受保健品业务的增长，西王食品的业绩也得到改善。
　　根据西王食品2018年前三季度业绩显示，1月份-9月份，公司实现营业收入42.5亿元，同比下降0.73%；不过，同期扣非前和扣非后的净利润分别为3.29亿元和3.27亿元，同比增长分别为40%和39.09%。
　　2017年，西王食品的植物油销售收入占营收的比例为39.95%，而这一数据在2016年的比例为75.69%；2017年来自营养补给品的销售收入占总营收的比例为52.68%（2016年的比例为15.66%）；按照地区划分，国内市场的销售收入略高于海外市场。
　　由此可见，保健品业务发展速度成为西王食品转型的助推剂，其40%以上的高毛利也改善了公司的盈利水平。
　　去年公司股价跌幅超六成
　　就在西王食品发布2018年业绩预告之后，中信建设证券分析师发布研究报告称，西王食品两大业务板块均稳定向好。其中，食用油板块，通过小包装油对散装油的替代，持续优化结构，预计全年收入、利润增长均在8%-10%；运动营养品业务收入整体基本持平，利润实现个位数增长。2018年下半年乳清蛋白粉成本控制在平均2美元／磅内，相较于上半年2.7美元/磅－2.8美元／磅的价格大幅下降，提升了利润端表现。
　　值得注意的是，西王食品虽然全年业绩走势向好，但是，公司股价在二级市场上的表现并不好看。
　　《证券日报》记者通过Choice数据统计显示，西王食品年初股价18.94元/股(2018年1月2日） ，而2018年12月28日公司股价报收于6.41元/股，2018年全年，西王食品公司股价跌幅65.89%。

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【2018-12-21】【出处】中信建投
西王食品(000639)业绩稳健增长 估值优势显现事件
    事件
    公司披露2018年业绩预告
    预计2018年实现净利润4.45-4.65亿元，同比增长29.63-35.46%。
    简评
    全年目标顺利实现
    公司全年预计实现净利润4.45-4.65亿元，同比增长29.63-35.46%，单四季度实现净利润11524.47-13524.47万元，同比增长6.98-25.54%（调整后）。据草根调研信息汇总，公司两大业务板块均稳定向好。
    食用油板块，通过小包装油对散装油的替代，持续优化结构，预计全年收入、利润增长均在8-10%；
    运动营养品业务收入整体基本持平（美元计价），利润实现个位数增长。后半年乳清蛋白粉成本控制在平均2美元／磅内，相较于上半年2.7－2.8美元／磅的价格大幅下降，提升了利润端表现。国内业务今年进展顺利，目前引入的SKU接近100个，大概率实现全年3亿左右的收入目标，贡献利润也接近2000万。
    财务方面，公司偿还部分借款后，今年预计节省财务费用在1亿元左右，直接贡献利润增长。
    稳中向上基本趋势不变
    明年看，食用油小包装产品对散装油的替代还在延续，每年10%左右的替代，板块也有望保持接近十个点的增长；运动营养品板块，今年国外市场基本理顺，但北美市场较为成熟，明年有望实现个位数增长，国内继续重点推广即饮产品，大概率可以实现30-50%的增长，线下专属产品已经配备，经销商也已进行了完善，未来主打健身房渠道。
    盈利预测：
    公司食用油板块稳健增长，运动营养品板块北美市场经过调整后有望恢复增长，国内市场有望实现增长。预计2018-2020年实现净利润4.59、5.10、5.79亿元，对应EPS分别为0.60、0.66、0.75元／股，对应PE分别为11.23 X、10.21 X、8.97X。建议关注，维持"增持"评级。
    风险提示：
    食品安全风险，海外汇率风险，国内产品拓展不顺利风险，渠道拓展缓慢风险等。

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【1.在线搜索股票行情:西王食品000639融资融券】
西王食品(000639)2019-08-19被调入成为标的，可充抵保证金最高折扣率65%
2020-03-27融资融券信息：融资偿还额1874.93(万元),融资净买额284.48(万元)
          融券余量0.0(万股),融券偿还量0.0(万股)
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｜ 交易日期 ｜ 融资余额 ｜融资买入额｜融券余额｜融券卖出量｜融资融券余额｜
｜          ｜ （万元） ｜ (万元)   ｜（万元）｜  (万股)  ｜   (万元)   ｜
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｜2020-03-27｜  15492.50｜   2159.41｜     0.0｜       0.0｜    15492.50｜
｜2020-03-26｜  15208.01｜   2574.93｜     0.0｜       0.0｜    15208.01｜
｜2020-03-25｜  15459.59｜   3874.50｜     0.0｜       0.0｜    15459.59｜
｜2020-03-24｜  13856.33｜    350.89｜     0.0｜       0.0｜    13856.33｜
｜2020-03-23｜  13831.14｜   1697.25｜     0.0｜       0.0｜    13831.14｜
｜2020-03-20｜  13810.42｜    357.91｜     0.0｜       0.0｜    13810.42｜
｜2020-03-19｜  14083.31｜    875.94｜     0.0｜       0.0｜    14083.31｜
｜2020-03-18｜  13909.91｜   1012.86｜     0.0｜       0.0｜    13909.91｜
｜2020-03-17｜  13552.31｜   1425.33｜     0.0｜       0.0｜    13552.31｜
｜2020-03-16｜  12802.33｜   3289.96｜     0.0｜       0.0｜    12802.33｜
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融资余额若长期增加时表示投资者心态偏向买方,市场人气旺盛属强势市场；反之则属弱势市场。 

【2.在线搜索股票行情:西王食品000639资金流向】
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｜  日期    ｜    主力净流入    ｜   超大单净流入   ｜    大单净流入    ｜
｜          ├────┬────┼────┬────┼────┬────┤
｜          ｜  净额  ｜ 净占比 ｜  净额  ｜ 净占比 ｜  净额  ｜ 净占比 ｜
｜          ｜ (万元) ｜  (%)   ｜ (万元) ｜  (%)   ｜ (万元) ｜  (%)   ｜
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｜2020-03-27｜  363.22｜    2.51｜     0.0｜     0.0｜  363.22｜    2.51｜
｜2020-03-26｜ -468.01｜   -2.04｜     0.0｜     0.0｜ -468.01｜   -2.04｜
｜2020-03-25｜ 1260.81｜    7.91｜     0.0｜     0.0｜ 1260.81｜    7.91｜
｜2020-03-24｜     0.0｜     0.0｜     0.0｜     0.0｜     0.0｜     0.0｜
｜2020-03-23｜ -207.36｜   -2.88｜     0.0｜     0.0｜ -207.36｜   -2.88｜
｜2020-03-20｜  173.65｜    4.37｜     0.0｜     0.0｜  173.65｜    4.37｜
｜2020-03-19｜ -357.07｜   -9.38｜     0.0｜     0.0｜ -357.07｜   -9.38｜
｜2020-03-18｜   25.49｜    0.50｜     0.0｜     0.0｜   25.49｜    0.50｜
｜2020-03-17｜ -231.33｜   -3.60｜     0.0｜     0.0｜ -231.33｜   -3.60｜
｜2020-03-16｜ -480.26｜   -4.97｜     0.0｜     0.0｜ -480.26｜   -4.97｜
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【3.在线搜索股票行情:西王食品000639涨跌幅异动】
【交易日期】2020-03-30 日涨幅偏离值达7%
偏离值:12.11% 成交量:5987.00万股 成交金额:33104.00万元
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｜                       买入金额排名前5名营业部                        ｜
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｜              营业部名称              ｜买入金额(万元)｜卖出金额(万元)｜
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｜中信证券股份有限公司上海漕溪北路证券营｜       1131.11｜             -｜
｜业部                                  ｜              ｜              ｜
｜机构专用                              ｜        926.43｜         77.48｜