新闻财经在线播报：每日股票行情在线分析与讨论:600011 华能国际—股票行情主力资金的最新股票行情

｜税平均结算电价同比下滑0.83%。量价均有所下滑之下，境内业务营业收入同比下滑0.99%。此外，市场电价下滑导致新加坡业务收入同｜
｜比下滑15.05%，疫情带来的电量下滑则导致巴基斯坦业务收入同比下滑14.13%。整体来看，境内外量价承压使得营业收入同比小幅下滑｜
｜2.39%。                                                                                                               ｜
｜    成本及费用改善为主导业绩提升的最大动力。受益于燃料成本下降，公司境内营业成本同比下降4.29%。拆分来看，2020年公司境 ｜
｜内火电机组供电煤耗同比下降16.13克/千瓦时；全国动力煤价中枢下行的背景下，叠加优化采购策略和区域供应结构，公司煤炭采购均｜
｜价实现同比下降26.01元/吨，从而公司境内电厂售电单位燃料成本为209.07元/兆瓦时，同比下降6.34%。整体来看，公司电力及热力业｜
｜务成本同比降幅大于收入，拉动毛利率同比增加2.71个百分点。此外，公司财务费用同比减少19.08亿元，其中利息支出同比减少15.69｜
｜亿元，主要由于境内带息负债规模和资金成本下降。因此，成本及费用改善主导业绩同比增长191.51%。                           ｜
｜    2020年四季度，公司对存在减值迹象的资产采取必要的减值测试和评估，并基于谨慎性原则拟对存在减值迹象的资产计提减值准备｜
｜。公司计提资产减值损失、信用减值损失共62.34亿元，同比增加2.22亿元。资产减值损失为限制业绩增幅主因。                   ｜
｜    盈利预测与估值：根据公司最新财务数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2021-2023年EPS为0.47元、0.60元和0.68元，对应PE｜
｜分别为9.54倍、7.61倍和6.64倍，维持公司“增持”评级。                                                                  ｜
｜    风险提示                                                                                                          ｜
｜    1. 电力供需环境恶化风险；                                                                                         ｜
｜    2. 煤价非季节性上升风险。                                                                                         ｜
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｜   2021-03-25   ｜华能国际(600011)2020年年报点评:量价双降全年业绩承压 资产减值侵蚀利润              ｜    华西证券    ｜
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｜    分析判断:                                                                                                         ｜
｜    火电空间受挤压全年业绩承压，新能源业务表现亮眼。                                                                  ｜
｜    2020 年，公司中国境内各运行电厂按合并报表口径累计完成发电量4,040.16 亿千瓦时，同比下降0.24%；完成售电量3,798.94 亿｜
｜千瓦时，同比下降2.14%，主要是2020 年上半年受疫情影响，全国用电量有所下滑，叠加全国风电、光伏等新能源机组大幅投产，清洁｜
｜能源消纳力度进一步加大，进一步挤占火电发电空间。电价方面，公司境内电厂含税平均结算电价为 413.63 元/千千瓦时，较上年同 ｜
｜期（经重述）下降0.83%，海外新加坡也出现市场电价下滑。由于全年售电量和售电电价双降，公司业绩承压小幅下滑。2020 年公司新｜
｜能源业务增长亮眼，其中风电发电量141.04 亿千瓦时，同比增长25.68%；光伏发电量23.91 千瓦时，同比增长72.54%，体现出公司顺 ｜
｜应了电力绿色低碳发展的趋势，积极布局新能源业务，提升公司未来在新能源市场的竞争力。                                    ｜
｜    四季度煤价上行无碍全年成本降低，大额减值影响利润增速。                                                            ｜
｜    2020 年，前三季度公司主要发电成本动力煤大幅下滑，即使在第四季度，动力煤价格出现快速反弹，公司优化采购策略，提前锁 ｜
｜定优质低价资源，有效降低采购成本，全年采购均价同比下降26.01 元/吨。此外，公司发挥区域布局优势，多渠道采购煤炭、稳定供 ｜
｜应火电机组发电；同时公司拥有诸多港口及码头资源，提高集约化燃料管理水平，发挥淡储旺耗的功能，加速煤炭周转，进一步降低发｜
｜电成本。2020 年，公司境内电厂售电单位燃料成本为209.07 元/兆瓦时，同比下降6.34%，增厚公司毛利。但公司2020 年计提资产减 ｜
｜值损失、信用减值损失共62.34 亿元，同比增加2.22 亿元，侵蚀净利润，特别在第四季度，公司归母净利润为-44.54 亿元，拉低全年｜
｜归母净利润增速。                                                                                                      ｜
｜    装机结构进一步优化，市场化电量比例提升。                                                                          ｜
｜    2020 年，公司紧跟绿色低碳的发展政策，清洁能源比例不断提高，其中天然气发电装机容量达到12244兆瓦，较2019 年增加1825 ｜
｜兆瓦；风电装机容量达到8135 兆瓦，其中海上风电900 兆瓦，分别较2019 年增加2232 兆瓦和300 兆瓦；光伏发电机组装机容量达到2｜
｜,512 兆瓦，较2019 年增加1131 兆瓦。2021 年2 月，中国全国碳交易市场建立，虽然短期来说政府是为了搭建一个全国性的交易平台｜
｜，完善碳交易体系，并未对企业造成大幅成本增长。但长期来说，在碳达峰、碳中和的目标下，火电发电企业未来成长空间受限，发电｜
｜成本也将大概率增加，此时大力发展清洁低碳能源是实现能源结构转型，抢占市场先机，巩固市场地位的绝佳时机。此外，2020 年全 ｜
｜年，公司结算市场化交易电量2,214.05 亿千瓦时，交易电量比例为58.33%，同比上升1.93 个百分点。公司市场化交易电量比例逐年提｜
｜升，有助于公司抵御政策导致的电价下滑风险，保障业绩未来的可持续增长。                                                  ｜
｜    投资建议                                                                                                          ｜
｜    公司属于我国火电龙头企业，规模和装备优势明显，清洁能源装机占比不断提升。第四季度动力煤价格快速反弹，导致公司单季度｜
｜成本上行，叠加公司大量计提资产减值损失，削减利润，全年利润增速受限。结合当前动力煤价格，我们预计2021 年公司成本会小幅 ｜
｜增加，同时火电空间将进一步受到挤压，我们下调2021-2022 年业绩，新增2023 年预测。2021-2022 年营业分别从1810.10、1870.13 ｜
｜亿元下调至1739.80 亿元和1794.08 亿元，同比增速分别为2.68%、3.12%，2023 年营业收入为1835.71 亿元，同比增长2.32%；归母净｜
｜利润分别从93.69 亿元、102.13 亿元下调至61.65 亿元、71.87 亿元，分别同比增长35.1%、16.6%，2023 年归母净利润为75.27 亿元｜
｜，同比增速4.7%；EPS 分别为0.39/0.46/0.48 元，当前股价对应PE 为12/10/10 倍，维持“增持”评级。                         ｜
｜    风险提示                                                                                                          ｜
｜    1）成本端煤价事件性上涨；                                                                                         ｜
｜    2）全国用电量不及预期；                                                                                           ｜
｜    3）电价下行压力。                                                                                                 ｜
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｜   2021-03-25   ｜华能国际(600011)2020年年报点评:20年业绩同比增长191% 风光投入加大                  ｜    天风证券    ｜
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｜    点评：                                                                                                            ｜
｜    量与价均小幅下滑，拖累营收下滑2.39%。2020年收入同比下滑系公司售电量和上网电价均有小幅下滑，以及海外收入下降等因素 ｜
｜影响：①电量方面，2020年境内售电量为3,798.94亿千瓦时，较上年同期（经重述）下降2.17%；②电价方面，境内电厂含税平均结算 ｜
｜电价为413.63元/千千瓦时，较上年同期（经重述）下降0.83%；③受新加坡市场电价下降影响，新加坡业务同比下降15.05%；此外，在｜
｜新冠疫情影响下，巴基斯坦业务营收同比下降14.13%。                                                                      ｜
｜    2020年Q4大额计提减值，拖累全年业绩                                                                                ｜
｜    2020年公司业绩同比增长191.51%，主要得益于燃料成本下降及财务费用率进一步下降的贡献：①2020境内燃料成本同比减少72.17｜
｜亿元，其中售电燃料成本减少78.25亿元；2020年境内电厂售电单位燃料成本为209.07元/千千瓦时，较上年同期下降6.34%。②2020年 ｜
｜财务费用率为5.2%，同比下滑1个pct。                                                                                    ｜
｜    公司2020Q4计提大额减值，拖累全年业绩。2020年Q4公司完成售电量1039.79亿千瓦时，同比增长3.78%；经测算的Q4含税上网电价｜
｜为416.58元/千千瓦时，同比上涨0.38%。在量价增长带动下，公司Q4营收同比增长2.90%，但Q4业绩却大幅下滑19.36%。主要原因在于 ｜
｜，2020Q4公司计提减值共计60.37亿元，占单季度营收的比例高达12.7%，对Q4及全年的业绩构成拖累。                            ｜
｜    积极响应碳中和承诺，加大对清洁能源开发的投入。2020年，公司资本性支出453.72亿元，同比增长34.63%，其中风电、光伏业务｜
｜资本支出分别259.09亿元与32.86亿元，同比分别增长46.99%与15.06%。2021年公司资本性支出计划总额为564.07亿元，其中计划投入 ｜
｜风电与光伏的资本为313.82亿元与99.60亿元，仍然保持较高增速。                                                           ｜
｜    盈利预测与估值：预计2021-2023年，公司实现归母净利润72/83/92亿元，同比增长58%/16%/10%，对应PE为10/9/8倍，维持“买入｜
｜”评级。                                                                                                              ｜
｜    风险提示：煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期                                                      ｜
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｜   2021-03-24   ｜华能国际(600011)2020年年报点评:减值持续 加速转型                                  ｜    平安证券    ｜
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｜    平安观点：                                                                                                        ｜
｜    电量修复不及预期，电价基本维持稳定：公司2020 年发电量、售电量同比分别下滑0.2%、2.1%，连续两年落后于全国火电发电量2｜
｜.5%的平均增速。全年四个季度中，仅第三季度达到全国均值。公司Q2、Q3 平均上网电价弱于上年同期，Q1、Q4 略高，全年平均电价 ｜