新闻财经在线播报：每日股票行情在线分析与讨论:600004 白云机场—股票行情主力资金的最新股票行情

｜费优惠，免税等非航业务同样遭受打击，使得营收同降33.6%。但折旧等成本较为刚性，全年营业成本52.85亿，同降仅11.5%，录得毛 ｜
｜亏损0.60亿及净亏损2.50亿。不过2020年四季度维持修复势头，旅客吞吐量环比提升11.3%，同比降幅缩窄至21.4%。流量回升推动公司｜
｜四季度重回盈利，录得毛利润0.36亿及净利润0.49亿。                                                                      ｜
｜    一季度亏损同比扩大，国内流量正高速反弹                                                                            ｜
｜    春节前疫情有所反复，放缓公司流量回升节奏，并且盈利水平较高的国际线流量全程低迷。虽然一季度旅客吞吐量同增26.8%，国 ｜
｜内线同增64.9%，但国际线同降91.0%，并且预计免税业务收入同比大幅下滑，导致公司一季度营收同降9.8%。同时营业成本12.25亿， ｜
｜同降仅2.2%，拉低白云机场毛利润至-0.40亿，同降1.02亿。另外由于新租赁会计准则，财务费用同比提升0.92亿，最终一季度净亏损 ｜
｜同比扩大0.92亿。但目前国内航空需求复苏迅猛，据公司披露运营数据，3月国内旅客吞吐量已达到2019年同期109%，或将推动盈利修 ｜
｜复。                                                                                                                  ｜
｜    调整目标价至14.05元，维持“增持”评级                                                                             ｜
｜    由于国际疫情仍存在不确定性，并将对免税等非航业务产生拖累，我们下调21E/22E净利润预测值88%/37%至0.51/5.78亿，并引入2｜
｜3E净利润8.79亿；但白云机场作为国际枢纽，长期航线结构将逐步优化，提升国际线比例，公司盈利能力将持续改善。基于自由现金流｜
｜折现法（WACC为9.1%），给予目标价14.05元（前值17.12元）；维持“增持”评级。                                            ｜
｜    风险提示：经济增速放缓、免税销售不及预期、新冠疫情持续时间和影响超预期、高峰时刻增长不达预期。                    ｜
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｜   2021-05-11   ｜白云机场(600004)2020年年报及2021年一季报点评:Q4业绩转正 保底支撑收益              ｜    长江证券    ｜
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｜    事件评论                                                                                                          ｜
｜    政策压制复苏，保底支撑业绩。Q1受“就地过年”政策限制，公司整体流量增长持续受限，同比19年下滑41%，环比20Q4下滑28.3%｜
｜，其中国内旅客吞吐量同比19年下滑23%，增速环比Q4下滑25pct；国际市场延续前期低迷状态，吞吐量同比19年近似于无。考虑白云机｜
｜场Q1免税收入采用保底额记账，单季度约为1.3亿元，免税保底托底当期公司收入，使得公司在国内市场受政策限制修复放缓的背景下 ｜
｜，Q1营业收入同比仅下降9.8%。受运营数据下滑以及起降费、停场费减免等政策影响，测算Q1公司航空性收入环比下滑8.1%至约4.9亿 ｜
｜元；测算其他非航收入约为5.4亿元，环比下滑约6%，主要是由于受“就地过年”政策限制，公司在春运期间流量难以恢复，广告等非 ｜
｜航业务收入受流量下滑冲击较大所致。                                                                                    ｜
｜    Q1成本管控延续，经租并表推升费用。白云机场目前处于产能投产后周期，成本相对刚性，Q1公司持续强化管理治理改善，通过压｜
｜缩人工薪酬等弹性成本，进一步优化成本管控，Q1公司营业成本在低基数背景下延续下滑趋势，同比20Q1下滑2.2%，支撑公司业绩表现｜
｜。Q1公司财务费用增长0.92亿元至0.28亿元，主要由于本期公司执行新租赁准则，确认租赁负债在租赁期内的利息费用所致。总体来看｜
｜，疫情期间公司成本费用管控优化趋势延续，贡献业绩支撑，预计21年全年公司成本管控效力有望延续。                          ｜
｜    投资建议：管理优化持续凸显，免税市场空间广阔。1）疫情压制国际客流但不改居民消费习惯，机场免税将随出入境限制修复实 ｜
｜现均值回归，垄断地位下长期竞争优势难撼；2）疫情赋予国内免税弯道超车的机遇，公司免税业务成长空间广阔，业绩具备向上弹性 ｜
｜；3）国际旅客量波动会抑制短期利润，但公司管理治理的持续优化将贡献业绩支撑，根据公司目前披露的会计记账方式，预计全年免 ｜
｜税业务租金最终获得保底收入，则白云机场2021-2023年归属净利润分别为7.3、22.9、37.6亿元，其中22-23年业绩对应当前PE估值水 ｜
｜平为13、8倍，维持“买入”评级。                                                                                       ｜
｜    风险提示                                                                                                          ｜
｜    1.免税政策风险；                                                                                                  ｜
｜    2.海外疫情大规模蔓延；                                                                                            ｜
｜    3.中美贸易摩擦。                                                                                                  ｜
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｜   2021-05-08   ｜白云机场(600004)2020年年报及2021年一季报点评:2020及1Q21业绩符合预期 国内需求持续复｜    中金公司    ｜
｜                ｜苏                                                                                ｜                ｜
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｜    2020 年及1Q21 业绩符合我们预期                                                                                    ｜
｜    公司公布2020 年业绩：收入52.25 亿元，同比下降37%；归母净利润-2.50 亿元（vs 2019 年为10.74 亿元），符合公司此前业绩｜
｜预告和我们的预期；扣非后归母净利润为-6.53 亿元（vs 2019 年10.19亿元），非经常性损益主要来自处置白云物流公司收益（1.45 ｜
｜亿元），政府补助（1.02 亿元）及货站公司投资抵扣款利息（1.06 亿元）。4Q20 收入14.63 亿元，同比下滑31%，环比增长4%；归母｜
｜净利润0.49 亿元（vs 4Q19 为4.28 亿元，3Q20 为-1.31 亿元）。公司同时公布1Q21 业绩：收入11.85 亿元，同比下降10%，环比下 ｜
｜降19%；归母净利润-1.55 亿元（vs 1Q20 为-0.63 亿元，4Q20 为0.49 亿元），符合我们的预期。                               ｜
｜    2020 年全年收入表现与生产数据降幅基本一致；营业成本表现相对刚性。公司2020 年旅客吞吐量同比下滑40%，其中国内线、国 ｜
｜际线同比分别下滑25%、86%。公司2020 年全年收入增速与生产数据表现类似：我们估计其中航空性业务收入增速相对较低，主要考虑 ｜
｜到国际线业务量占比降低以及起降费、停场费减免。公司营业成本同比仅下滑13%，主要由于折旧费（同比下滑1%）等相对刚性，人工 ｜
｜成本、水电费同比分别下滑22%、41%。                                                                                    ｜
｜    受疫情反复影响，1Q21 收入、成本环比均出现下滑。公司1Q21旅客吞吐量同比增长27%，环比下降28%，为1Q19 的59%。收入环比 ｜
｜下滑19%，成本环比下滑14%，主要受国内部分地区疫情反复以及春运期间防控措施影响。                                        ｜
｜    发展趋势                                                                                                          ｜
｜    2Q21 生产数据持续复苏。2021 年3 月白云机场起降架次及旅客吞吐量分别恢复至2019 年同期的96%及82%。我们预计随着国内疫 ｜
｜情的持续有效防控，2Q21 公司生产数据将持续复苏。根据白云机场官方资讯发布平台1，白云机场今年5 月1 日-5 日计划执行航班665｜
｜0 余架次,预计运输旅客超85 万人次，日均航班量及旅客分别为2019 年五一假期水平的102%/87%。                               ｜
｜    关注免税业务发展。1Q21 公司国际地区旅客吞吐量仅为2019 同期的4%。考虑到上海机场已与中免签订免税合同补充协议，首都机｜
｜场则正在与中免进行谈判，我们无法排除公司后续与中免就现有合同协商可能性，建议投资者持续关注后续免税业务发展。          ｜
｜    盈利预测与估值                                                                                                    ｜
｜    考虑到近期印度及东南亚疫情出现较明显的反复，国际业务恢复进程或略低于我们此前预期，我们下调2021/2022 年净利润35.7%/｜
｜18.1%至3.47 亿元/12.50 亿元。当前股价对应2022 年23.0倍市盈率。维持中性评级，我们下调目标价18.0%至13.20 元,对应25.0 倍2｜
｜022 年市盈率，较当前股价有8.6%的上行空间。                                                                            ｜
｜    风险                                                                                                              ｜
｜    航空需求不及预期，免税收入不及预期，疫情升级。                                                                    ｜
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｜   2021-05-07   ｜白云机场(600004)2020年年报及2021年一季报点评:国内航空需求恢复 推动盈利能力改善    ｜    光大证券    ｜
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｜    事件：公司发布2020年报及2021年一季报。公司2020年实现营业收入52.2亿元，同比下降36.58%（调整后）；实现归母净亏损2.5 ｜
｜亿元，同比由盈转亏；实现扣非归母净亏损6.5亿元，同比由盈转亏。尽管公司2020年未实现盈利，仍拟派发现金股利（税前）0.0423 ｜
｜元/股。公司2021年一季度实现营业收入11.9亿元，同比下降9.8%，实现归母净亏损1.55亿元，亏损同比扩大约146%，实现扣非归母净 ｜
｜亏损1.66亿元，亏损同比减少约11%。                                                                                     ｜
｜    旅客吞吐量下降导致航空服务业收入下降。受疫情影响，公司2020年完成旅客吞吐量约4,377万人次，较上年同期下降约40%，在全｜
｜球机场中排名第一。其中，2020年国内、地区、国际旅客吞吐量分别同比下降25%、92%、86%。公司2020年完成飞机起降架次约37.34万｜
｜架次，同比下降约24%。受益于国内航空需求的快速恢复，公司2020年下半年旅客吞吐量、飞机起降架次环比2020年上半年分别增加80.｜
｜2%、56.2%。综合以上因素，公司2020年航空服务业实现营业收入约52.2亿元，同比下降36.58%。                                 ｜
｜    部分运营成本刚性拖累公司毛利率。公司2020年航空服务业营业成本较上年下降13.02%，降幅低于收入降幅，主要原因是机场部分｜
｜运营成本较为刚性以及承担了部分疫情防控支出。公司2020年折旧费、维修费分别同比变化-0.55%、+2.64%。2020年公司航空服务业毛｜
｜利率为-1.16%，较上年（18%）由正转负。                                                                                 ｜
｜    国内疫情缓解，需求快速恢复。公司2021年第一季度完成飞机起降架次9.56万架次，同比增长30.46%，恢复至19年同期水平的78.8｜