每日股票行情在线分析与讨论:300715 凯伦股份—股票行情主力资金的最新股票行情

｜   2021-04-01   ｜凯伦股份(300715)2020年年报点评:业绩大幅增长 经营质量有待提升                      ｜    华西证券    ｜
├────────┴─────────────────────────────────────────┴────────┤
｜    事件概述。公司公布2020年年报。公司2020年全年实现营业收入20.08亿元，同比+72.33%，实现归母净利润2.79 亿元，同比+105.｜
｜66%；其中Q4 实现营业收入7.09 亿元，同比+49.26%，实现归母净利润1.04 亿元，同比+67.19%。                                ｜
｜    渠道拓展见效，成本下降毛利率提升。公司业绩符合预期（此前1 月18 日公司年度业绩预告归母净利100%~130%增长）。2020 年 ｜
｜，公司地产集采、经销端渠道拓展齐发力，地产方面已与50 余家品牌达成长期战略合作关系，而根据年报数据，2020 年公司前三大客｜
｜户销售体量为1.5-2 亿元，相较于2019 年翻倍，体现地产集采中市占率明显提升。全年公司实现防水材料销量9800 万平米，同比增长｜
｜78.3%，估算对应Q4 发货增速60%以上；同时由于沥青价格2020 年处于低位，公司单位成本2020 年同比下降10.9%至11.3 元/平米，带｜
｜动防水材料板块毛利率提升4.2 个百分点至43.5%，是利润增速超收入增速的主要原因。分品类而言，我们判断防水涂料和高分子卷材 ｜
｜的增速略快于沥青基卷材。                                                                                              ｜
｜    Q4 现金流边际好转，年度现金流质量仍然有较大改善空间。2020Q4，公司单季度经营净现金流2.83 亿元，创上市后单季度新高，｜
｜单季度销售商品收到现金5.6 亿元，对应收现比79%，这一指标同比/环比分别提升30/14 个百分点，体现公司Q4 现金流有边际好转迹 ｜
｜象。整体上来说，2020 年全年经营活动净现金流-1.1 亿元，整体全年收现比65%，而2018、2019 年同期为76%、71%，经营质量从年度｜
｜角度仍然有所下降，现金流对比头部企业未来仍有较多改善空间。                                                            ｜
｜    集中度提升叠加产能扩张，仍处于发展快车道。2020 年，公司湖北和四川基地投产、苏州高分子材料生产线改造完成，估算产能 ｜
｜相较于2019 年底翻倍，同时弥补华中、西南地区空白。根据年报披露，公司目前广西贵港、苏州高分子产业园以及江苏生产基地已在 ｜
｜建设，预计未来2 年陆续投产，估算届时产能相较于2020 年底也将翻倍，同时华南地区空白弥补，产能格局进一步优化，费用率有望 ｜
｜下降。在防水行业集中度快速提升背景下，公司未来2-3 年仍将处于发展快车道，而公司此前公告定增15 亿元，进一步增强公司发展 ｜
｜确定性。                                                                                                              ｜
｜    投资建议。考虑到公司渠道拓展效果较好，产能扩张弥补布局空白，上调销量假设，对应上调公司2021/2022营业收入预测11.1%/1｜
｜0.9%至30.5/42.5 亿元，并上调2021/2022 归母净利润17.0%/16.1%至4.32/6.33 亿元。考虑到公司增速在防水企业中较高、且全国化 ｜
｜布局完善，考虑到三条红线颁布地产收紧，调整估值至 2021 年22x PE，对应调整目标价至55.66 元（原：75.6 元），维持“买入” ｜
｜评级。                                                                                                                ｜
｜    风险提示:需求不及预期，成本低于预期，系统性风险。                                                                 ｜
└───────────────────────────────────────────────────────────┘ 
┌────────┬─────────────────────────────────────────┬────────┐
｜   2021-04-01   ｜凯伦股份(300715)2020年年报点评:高速差异成长 激励强化动力                          ｜    兴业证券    ｜
├────────┴─────────────────────────────────────────┴────────┤
｜    公司披露2020年报。2020 全年实现营收20.08亿元，同比+72.33%，实现归母净2.79亿元，同比+105.66%，扣非后归母净利2.59亿 ｜
｜元，同比+98.72%。其中，单四季度实现营收7.09亿元，同比+49.37%，归母净利1.07亿元，同比+66.06%，扣非后归母0.95亿元，同比+｜
｜50.45%。全年销售净利率13.87%，同比+2.24个百分点，Q4净利率15.05%，同比+1.51个百分点。                                  ｜
｜    防水卷材毛利率达到44.7%，同比大幅提高4.8个百分点，主因沥青采购价格同比下降，参考沥青2012合约结算价，全年均价2470元｜
｜/吨，同比下降24%，最低点为4月22日仅1786元/吨，比年初低42%（用公开沥青价格数据表示趋势）。                             ｜
｜    公司期末资产负债率61.58%，期初为48.35%。3月发行1年期普通债券，募集5000万元，计入短期应付债券；短期借款6.88亿（19年｜
｜同期5.13亿），长期借款2.1亿（19年同期0.72亿）。应收票据及应收账款占收入比例77.29%，期初为52.15%，其中应收票据增加6.88 ｜
｜亿元。其他应收款方面，押金保证金7174万元，上年同期790万元，备用金354万元，与上年同期基本持平。公司2020年度计提减值准备｜
｜的资产项目主要为应收款项融资、合同资产、应收票据、应收账款和其他应收款，计提减值准备合计6713万元（减少利总）。        ｜
｜    继续扩大规模，市场份额提升。公司苏州、唐山、黄冈、南充（四川）生产基地陆续投产，贵港、宿迁苏州高分子产业园陆续建设｜
｜。收入与利润规模增速均快于行业，2020年行业利润总额/主营收入6.8%，同比提高0.5个百分点，同期公司的比例为14%，远高于行业 ｜
｜。同时，主营收入在规模企业中占比达到1.9%，去年同期为0.9%，利润总额占比为3.2%，去年同期1.1%。                          ｜
｜    投资建议：公司注重研发，积极投放产能，巩固高分子领先地位，进一步提升市占率，同时拟配套股权激励充分激发动力。我们预｜
｜计2021-2023年归母净利为4.04、6.12、8.69亿元，3月30日股价对应PE分别为17.7X、11.7X、8.2X，建议维持“审慎增持”评级。    ｜
｜    风险提示：原材料价格变动不及预期；房屋新开工不及预期；防水B端客户拓展不及预期；信用收缩的风险。                   ｜
└───────────────────────────────────────────────────────────┘ 
┌────────┬─────────────────────────────────────────┬────────┐
｜   2021-03-31   ｜凯伦股份(300715)2020年年报点评:销量快速增长 归母净利同比增长106%                  ｜    民生证券    ｜
├────────┴─────────────────────────────────────────┴────────┤
｜    分析与判断                                                                                                        ｜
｜    销量快速增长，归母净利同比增长106%                                                                                ｜
｜    据公司公告，2020 年防水材料销量9799 万平米，同比增长78%。营收和净利的快速增长主要是产品销量快速增长所致。分产品看 ｜
｜，防水卷材毛利率44.69%，同比提升4.80个百分点；防水涂料毛利率38.75%，同比提升0.49 个百分点。销售费用2.7 亿，同比增107% ｜
｜，主要是报告期公司销售人员薪酬、广告宣传促销费、运输费以及办公、差旅和业务招待费等增加所致。研发费用1.1 亿，主要是报告｜
｜期内公司研发投入增加所致。展望2021 年，我们判断随着疫情的缓解，地产、基建增速有望快速回暖，公司主营防水材料有望持续受 ｜
｜益。                                                                                                                  ｜
｜    品牌、技术壁垒打造公司牢固护城河                                                                                  ｜
｜    公司主要产品为新型建筑防水材料，下游应用于高铁、地铁、隧道、人防、地下管廊、机场、核电、水利、粮库等公共设施与基础｜
｜设施建设工程和工业民用建筑。                                                                                          ｜
｜    品牌方面，公司获得了2020 中国房地产500 强开发企业首选供应商品牌（防水材料类）首选率前三甲，2019 年房地产开发企业50｜
｜0 强首选防水材料类供应商等。                                                                                          ｜
｜    技术方面，公司推出“融合防水”理念，创造性地提出了适合我国建筑现状的防水方案，该方案包括MBP 高分子自粘胶膜防水卷材｜
｜、MPU 白色聚氨酯防水涂料等核心产品及配套的施工机具等核心产品，也包括“预铺防水”、“湿铺防水”等独特的施工工法。MBP防 ｜
｜水材料获得中国建筑防水行业技术进步二等奖，被列为国家科学技术部下达的2015年度国家火炬计划产业化示范项目，实现了中国该类｜
｜产品在美国市场的零突破。                                                                                              ｜
｜    领军企业持续受益防水行业快速增长和行业集中度提升                                                                  ｜
｜    防水行业是建材中快速增长的优质赛道。据公司公告，根据中国建筑防水协会数据，2020年1-12 月份，723 家规模以上（主营业 ｜
｜务收入在2000 万元以上）防水企业的主营业务收入累计为1087 亿元，比去年同期增长4.6%。我国防水行业当前低端产能过剩、产业集｜
｜中度低、市场竞争不规范，呈现“大行业、小企业”的格局。国家统计局公布的数据显示，2018 年我国规模以上（主营收入在2000 万｜
｜元以上）的防水材料生产企业共有784家，行业前50 家企业的市占率不足30%。2019 年国家发改委发布的《产业结构调整指导目录（20｜
｜19 年本）》，鼓励发展“改性沥青防水卷材、高分子防水卷材、水性或高固含量防水涂料等新型建筑防水材料”。国家住房和城乡建 ｜
｜设部开展推动《建筑与市政工程防水通用规范》的意见征集，将对工程防水设计工作年限作出明确规定。我们判断未来随着国家对防水｜
｜材料产品质量及生产企业环境污染的监管措施趋于更加严格，防水行业的产能集中度有望持续提升，公司作为国内防水领军企业有望持｜
｜续受益。                                                                                                              ｜
｜    投资建议                                                                                                          ｜
｜    预计公司2021~2023 年EPS 分别为2.66 元、3.51 元、4.57 元，对应PE 分别为15.7 倍、11.9 倍、9.2 倍。当前建材行业可比公｜
｜司平均估值31 倍，维持“推荐”评级。                                                                                   ｜
｜    风险提示：                                                                                                        ｜
｜    基建和地产增速下滑；防水产能集中速度放缓。                                                                        ｜
└───────────────────────────────────────────────────────────┘ 
┌────────┬─────────────────────────────────────────┬────────┐
｜   2021-03-31   ｜凯伦股份(300715)发布年报:净利润2.79亿元 业绩同比增长105.66%                       ｜    全景数据    ｜
├────────┴─────────────────────────────────────────┴────────┤
｜    全景AI快讯，凯伦股份公司于2021年03月31日发布年报，报告期内，公司实现营业收入20.08亿元，同比增长72.33%，实现净利润2｜
｜.79亿元，同比增长105.66%，加权平均净资产收益率20.84%，基本每股收益1.6400元/股，总资产34.79亿元，总负债21.42亿元，资产 ｜
｜负债率61.58%，现金流净额为4.56亿元，现金流净增加额为-3.12亿元。                                                       ｜
└───────────────────────────────────────────────────────────┘ 
┌────────┬─────────────────────────────────────────┬────────┐