股票行情在线查看:300702天宇股份—股票行情主力资金的最新股票行情

｜    CMO：增长新起点，预期更乐观                                                                                       ｜
｜    总结：能力过渡期，静待新增量，持续坚定看好公司成长潜力和空间                                                      ｜
｜    盈利预测及估值                                                                                                    ｜
｜    我们预计公司2021-2023年EPS分别为3.62、5.15和7.1元/股，2021年4月21日收盘价对应2021年20倍PE，低于特色原料药行业龙头 ｜
｜平均。我们不忧虑公司单季度的短期波动，能力过渡期内，我们更看好公司处于新景气周期的起点，更多新产品、新客户、新模式值得｜
｜期待；考虑公司的发展阶段和可比公司估值情况，调整为“增持”评级。                                                      ｜
｜    风险提示                                                                                                          ｜
｜    生产安全事故及质量风险；汇率波动风险；订单交付波动性风险；医药监管政策变化风险。                                  ｜
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｜   2021-04-21   ｜天宇股份(300702)2020年年报及2021年一季报点评:收入增长强劲 利润短期承压 期待新业务 ｜    中泰证券    ｜
｜                ｜腾飞                                                                              ｜                ｜
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｜    事件：公司发布2020年报和2021年一季报：1）2020年实现营业收入25.87亿元，同比增长22.59%；归母净利润6.67亿元，同比增长｜
｜13.89%；扣非净利润5.92亿元，同比增长2.74%。2）2021年一季度实现营业收入7.59亿元，同比增长33.43%；归母净利润1.33亿元，同｜
｜比下滑19.84%；扣非净利润1.33亿元，同比下滑18.78%。                                                                    ｜
｜    2020：API销量快速增长，CMO势头强劲；Q4由于价格、汇率、研发支出等业绩承压。公司全年API销量增长30%+，收入增长20%+；C｜
｜MO收入增长120%+，整体增速约23%，保持稳健。前三季度毛利率54.85%，Q4毛利率40.66%，受到核心沙坦类API价格下行，汇率等因素 ｜
｜影响；费用端则显示了研发费用的持续增长，导致单Q4各盈利指标创全年最低，影响了全年利润。2021Q1：一季度延续了去年四季度的｜
｜情况，毛利率受到影响，费用支出加大，业绩短期承压。但收入呈现良好增长，整体收入增长30%+，其中沙坦类增长5%+，我们预计沙 ｜
｜坦类API中间体销量保持30%+增长；其余主要收入来自CMO，预计一季度收入贡献超过2020年全年，显着发力。                      ｜
｜    分业务：沙坦类稳健增长，CMO大幅发力。                                                                             ｜
｜    API：沙坦类稳健增长，新品种值得期待。2020年沙坦类收入22.78亿元（同比+24.70%，下同），毛利率为53.56%（-5.64pp），毛｜
｜利率下行符合预期，主要由于Q4以来沙坦类API供给逐步缓和，价格合理回归，叠加汇率影响。赛洛多辛、阿哌沙班、利伐沙班等多个 ｜
｜新产品有望逐步进入商业化放量阶段，API新产品值得期待。                                                                 ｜
｜    CMO：开始发力，迎来快速放量阶段。公司CMO业务自2019年出现拐点后，2020年逐步迎来快速放量阶段，全年实现收入8538万元（｜
｜同比+120.69%），大幅增量。我们预计2020年公司多个CMO项目进入商业化阶段，2021年商业化项目有望进一步增加，带来CMO业务腾飞｜
｜。预计一季度CMO收入持续快速增长，超过2020年全年水平，迈入高速增长通道。                                               ｜
｜    毛利率及费用率：价格、汇率、成本等因素毛利率承压，研发费用大幅增加，股权激励费用一次性影响。毛利率：2020年公司毛利｜
｜率为51.65%（同比-4.46pp，下同），，Q1-Q4单季度分别为51.99%、53.67%、58.61%和40.66%，Q4毛利率下滑主要由于核心沙坦类API ｜
｜产品价格下行，人民币持续升值导致。2020Q1毛利率为41.85%（同比-10.14pp/环比+1.19pp，下同），整体延续Q4的趋势，我们预计核｜
｜心产品价格环比基本保持稳定，同比来看价格下降，汇率因素影响较大。费用率：销售、管理费用率相对稳定，财务费用受汇率波动，｜
｜股权激励费用带来一次性影响。研发投入：2020年公司研发投入及人员数量快速增长，研发投入增速近60%，收入占比为6.92%，较2019｜
｜年提升1.60pp；研发人员占比进一步提升。我们预计2021年研发继续保持快速增长。                                            ｜
｜    盈利预测：我们预计2021-2023年营业收入31.43、37.29和44.59亿元，同比增长21.47%、18.66%和19.58%；归母净利润6.68、8.36｜
｜和10.56亿元，同比增长0.15%、25.08%和26.39%。目前股价对应2020年22倍PE。2021年因研发投入、股权激励费用、价格短期波动、汇｜
｜率等一次因素影响，公司业绩短期承压，但前期布局的API新产品、CMO及制剂业务有望陆续迎来收获，新业务腾飞未来可期，维持“买｜
｜入”评级。                                                                                                            ｜
｜    风险提示事件：环保风险，质量风险，原料药及中间体价格波动的风险，新药研发失败带来订单流失的风险。                  ｜
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｜   2021-04-20   ｜天宇股份(300702):2020年年度净利润6.67亿元 同比增长13.89%                          ｜    全景数据    ｜
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｜    全景AI快讯，天宇股份(300702)于2021年04月20日发布2020年年报，报告期内，公司实现营业收入25.87亿元，同比增长22.59%， ｜
｜实现净利润6.67亿元，同比增长13.89%，加权平均净资产收益率18.81%，基本每股收益3.6900元，总资产48.90亿元，总负债13.43亿元｜
｜，资产负债率27.46%，现金流净额为11.49亿元，现金流净增加额为10.95亿元。                                                ｜
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｜   2020-10-26   ｜天宇股份(300702)2020年三季报点评：业绩保持稳健增长 新产品放量值得期待             ｜    光大证券    ｜
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｜    19Q3高基数导致Q3增速放缓，汇兑损失和研发费用增加影响利润端。20Q3，公司实现营业收入6.72亿元（+11.17% YOY），增速放 ｜
｜缓，主要由于19Q3基数高；实现归母净利润1.97亿元（+3.48% YOY），增速较低，主要由于，1）受人民币升值影响，20Q3单季计入财 ｜
｜务费用的汇兑损失为2056万元；2）20Q3单季研发费用约5300万元，相比19Q3增加约2240万元，这两项合计影响公司税前利润约4300万 ｜
｜元，税后利润约3650万元。如果将这两部分费用折回则20Q3归母净利润约2.34亿元（+23.16% YOY），公司实际内生增长仍然稳健。   ｜
｜    毛利率同比稳中略升，费用率提升导致净利率同比略有下滑。20Q3单季毛利率58.61%，同比19Q3提升0.18pp，环比20Q2提升4.94pp｜
｜，在市场预期的沙坦类降价中保持稳定的毛利率主要是由于，（1）原料药收入占比进一步提升，（2）单价较高的奥美沙坦和坎地沙坦｜
｜处在迅速放量之中。20Q3单季净利率29.26%，同比19Q3下降2.17pp，主要由于费用率的同比提升，（1）财务费用：受2020下半年人民 ｜
｜币升值带来的汇兑损益影响，公司20Q3单季财务费用率为2.89%，同比高于19Q3的-1.52%；（2）研发费用：公司有7个制剂品种正在进 ｜
｜行BE，20Q3研发费用同比增长73%，研发费用率为7.88%，同比高于19Q3的5.06%，我们认为公司未来将继续强化原料药和制剂研发，研 ｜
｜发费用可能维持较高水平。                                                                                              ｜
｜    原料药和CMO储备品种丰富，新产品放量值得期待。现有品种中，（1）沙坦类：缬沙坦、奥美沙坦和坎地沙坦有望进一步放量，其｜
｜他沙坦保持平稳增长；（2）非沙坦类：抗哮喘的孟鲁司特钠，治疗前列腺增生的赛洛多辛明年继续放量。此外公司产品储备丰富，（1｜
｜）原料药：替格瑞洛、利伐沙班和维格列汀等目前在和客户进行前期的洽谈、准备和注册，有望从明年开始放量；（2）CMO：与第一三｜
｜共和默克合作品种继续放量，和恒瑞合作品种将陆续进入商业化，阿奇沙坦和普瑞巴林等有望从明年开始量产。我们认为，随着未来几｜
｜年公司储备品种原研专利的陆续到期，公司的储备品种有望开始逐渐放量，奠定公司业绩增长基础。                              ｜
｜    盈利预测、估值与评级：公司具有优秀的工艺优化、质量控制等能力，且公司储备的原料药和CMO 品种开始进入放量阶段，形成多｜
｜元化的产品组合，业绩有望保持快速增长。我们维持公司20-22 年EPS 为4.27/5.26/6.23 元，分别同比增长33%/23%/18%，现价对应20｜
｜-22 年PE 为22/18/15 倍，维持评级。                                                                                    ｜
｜    风险提示：原料药价格降幅超出预期，储备品种放量速度不及预期。                                                      ｜
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｜   2020-10-23   ｜天宇股份(300702)2020年三季报点评:即将进入更值得期待的新周期                       ｜    浙商证券    ｜
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｜    投资要点                                                                                                          ｜
｜    增长节奏：单季度业绩增速略有放缓                                                                                  ｜
｜    公司发布 2020 年三季报， 2020 年 1-9 月收入同比增长 26.6%，归母净利润同比增长 30.1%；单季度看 Q3 收入同比增长 11.2｜
｜%，归母净利润同比增长 3.5%。                                                                                          ｜
｜    成长性：基数效应下的波动，不代表景气周期结束                                                                      ｜
｜    2020Q3 收入同比增速略低，我们认为和 2019 年同期的高基数有关： 2019Q3 单季度收入达到 6.05 亿元，明显高于 2019Q2 的 ｜
｜4.8 亿元和 2019Q4 的 5.28 亿元，我们估计这可能和 2019 年三季度公司恢复 CEP 后集中交付有关。                           ｜
｜    2020Q3 归母净利润同比增速较低，基于财务费用、研发费用等财务变量的分析，我们认为主要是短期因素影响导致，并非公司经 ｜
｜营出现向下拐点，比如 2020年三季度人民币升值导致的汇兑损益及研发费用提升： 2020Q3 单季度财务费用率达到 2.89%，环比高于 ｜
｜2020Q2 的 0.19%，同比高于 2019Q3 的-1.52%； 2020Q3单季度研发费用率为 7.88%，处于近三年单季度最高值。                  ｜
｜    我们认为，原料药公司季度订单交付波动较为正常，以年为单位看公司的业绩增速更具有可比性；人民币升值情景下，公司很难做｜
｜到零风险敞口，恰当、审慎的汇兑政策是内部控制的重要方面，我们更关注公司能否在 Q4 把汇兑损益控制在合理的范围。研发费用端｜
｜，近几年来公司强化了原料药和制剂端的研发，我们强调原料药公司正处在前向一体化窗口期，研发费用维持在合理的较高增长也符合｜
｜公司战略和行业属性。                                                                                                  ｜