每日股票行情大盘趋势：在线分析与讨论:300633 开立医疗—股票行情主力资金的最新股票行情

｜。公司1-3Q20 经营活动现金流量净额为0.30 亿元（yoy+8.60%），现金流情况有所改善。                                       ｜
｜    内窥镜增长稳健，超声受疫情负面影响                                                                                ｜
｜    1）内窥镜：我们推断1-3Q20 软镜收入同比增长稳健，其中国内收入同比增速约50%，海外收入同比略有下滑，公司软镜收入全年 ｜
｜有望保持40%以上同比增长。我们推断1-3Q20 威尔逊收入同比下滑，经营受到疫情影响且耗材恢复较慢，威尔逊20 全年收入有望实现5｜
｜000-6000 万元；2）超声：我们推断1-3Q20 超声收入同比下滑10%-20%，其中海外超声收入同比下滑15%-20%，国内同比下滑约10%。三｜
｜季度开始，国内超声招标已逐渐恢复，我们预计公司超声收入全年约10%同比下滑。                                             ｜
｜    研发工作有序推进                                                                                                  ｜
｜    公司重视研发以丰富管线布局，主力产品超声和内窥镜一般3-4 年更新一次平台，其余在研产品有序推进：1）我们预计4K 高清硬｜
｜镜有望于2020年底国内获批上市；2）我们预计血管内超声有望于2022 年国内获批；3）我们预计公司的超声内镜有望于2022 年国内获｜
｜批。                                                                                                                  ｜
｜    内窥镜长期价值深远，维持“买入”评级                                                                              ｜
｜    考虑疫情负面影响，我们调整盈利预测（主要下调超声及威尔逊的收入同比增速），预计20-22 年归母净利润为0.87/1.78/2.33  ｜
｜亿元（前值为2.09/2.65/3.26 亿元），同比增长-14%/104%/31%，当前股价对应20-22年PE 估值122x/60x/46x。考虑公司的超声和内窥｜
｜镜都做到国产份额前二水平，内窥镜长期进口替代空间广阔，且20-22 年EPS CAGR 更高（31.7%VS 可比公司Wind 一致预期的30.8%） ｜
｜，我们给予公司2021 年66x PE 估值（可比公司2021 年平均PE 估值为65x），调整目标价至29.15 元（前值为32.52-33.55 元），维 ｜
｜持“买入”评级。                                                                                                      ｜
｜    风险提示：核心产品销售不及预期风险，核心产品招标降价风险。                                                        ｜
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｜   2020-10-29   ｜开立医疗(300633)2020年三季报点评:短期疫情扰动 长期看高端彩超和内镜放量            ｜    国元证券    ｜
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｜    国元观点：                                                                                                        ｜
｜    Q3 仍受疫情影响，利润端继续承压                                                                                   ｜
｜    从单季度业绩表现看，公司 Q3 仍然受疫情扰动， 预计国内医院终端采购影像设备有所延迟或减少订单，同时海外疫情持续蔓延 ｜
｜减少出口订单， 对公司彩超业务造成一定负面影响， 内镜业务预计受影响较小，但营收占比相对较低，不足以弥补彩超业务下滑对业｜
｜绩的冲击。Q3 单季度实现营收 2.26 亿元，同比下降 7.77%，环比下降 10.22%，归母净利润为 0.02 亿元，同比下降 1 18.6%，环比｜
｜下降 95.05%，预计主要系公司销售、管理等费用较高，叠加营收下降的影响所致。 盈利能力方面， Q1-3 毛利率为 64.47%，同比小 ｜
｜幅下降 1.24pct，但仍维持较高水平。                                                                                    ｜
｜    三费波动拖累利润，研发投入持续加大                                                                                ｜
｜    前三季度公司销售费用、 管理费用、 财务费用分别为 2.29 亿元（-14.67%）、0.55 亿元（+5.48%）和 0.18 亿元（+204.03%）｜
｜，其中财务费用增幅较大，主要系公司增加银行借款以致利息支出增加所致，在收入受影响的情况下，高昂的费用支出是导致利润降幅｜
｜较大的主要原因之一。 在疫情影响下，公司仍保持较高的研发投入， 前三季度研发费用率为 25.15%，同比增长 3.25pct。经营性现 ｜
｜金流净额为 0.30 亿元，同比增加 8.60%，改善明显。                                                                      ｜
｜    拟定增募资加大核心产品研发，长期看高端彩超、内镜持续放量                                                          ｜
｜    公司超声内镜研发进展顺利， 预计 2021 年获得注册证， 有望成为国内唯一一家具有生产超声内镜能力的企业，进一步巩固公司｜
｜在内镜领域的竞争优势， 同时与其他超声产品形成协同作用。 血管内超声 IVUS 目前正在进行临床验证，有望 2021 年年底获批，成｜
｜为公司又一高壁垒产品。公司始终重视研发，不断丰富产品管线，拟在武汉投资建设高端医疗器械研发生产基地，主要用于开立华中区｜
｜医疗器械高端研发基地， 微导管超声、超声内窥镜等高端医疗器械产品生产线等。此外，公司拟定增募集不超过 12 亿元用于多个项 ｜
｜目的建设，其中 3.5 亿元将用于彩超、内窥镜的研发，5.04 亿元用于松山湖开立医疗器械产研项目，该项目旨在打造包括硬镜、软镜｜
｜、超声内镜、镜下治疗器具在内的内镜产业基地，推动国产内镜自主创新、加速实现进口替代，项目建设周期为 42 个月，达产后年均｜
｜销售收入和净利润分别为9.02 亿元和 1.36 亿元，盈利能力良好。随着公司高端彩超 S60、高端内镜HD550 的后续放量以及多个产品 ｜
｜研发稳步推进，同时在国内鼓励进口替代的政策下，公司有望凭借产品的优秀性能，为未来几年业绩增长奠定基础。                ｜
｜    投资建议与盈利预测                                                                                                ｜
｜    公司业绩短期承压，长期看好内镜市场增长趋势，公司内镜管线布局丰富，仍有较大向上潜力。 考虑到疫情影响彩超等设备的采 ｜
｜购， 我们预计 20-22 年公司有望实现营收 12.01/  16.36/  18.68 亿元，同比增长-4.2%/  36.2%/14.1%，归母净利润 0.68/  1.67｜
｜/  2.11 亿元，同比增长-32.7%/  144.5%/26.5%，EPS 为 0.17/  0.41/  0.51 元/股，对应 PE 为 158/  65/  51 倍，维持“增持 ｜
｜”评级。                                                                                                              ｜
｜    风险提示                                                                                                          ｜
｜    市场竞争加剧风险； 疫情影响海外销售风险； 产品研发风险； 商誉减值风险。                                           ｜
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｜   2020-10-29   ｜开立医疗(300633)2020年三季报点评:三季度收入略有改善 汇兑损失影响利润表现          ｜    中泰证券    ｜
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｜    三季度收入略有改善，汇兑损失影响利润表现。2020Q3 公司实现营业收入2.26 亿元，同比下降7.77%，归母净利润166 万元，同 ｜
｜比增长118.60%，扣非净利润-647 万元，同比增长61.76%，其中收入端增速下降趋势较上半年有进一步改善，利润端除了销售、管理费｜
｜用率继续提升外，三季度汇兑损失对利润产生较大影响。盈利能力上，由于销售规模下降带来单位成本上升，综合毛利率64.47%，同比｜
｜下降1.24pp，股权激励费用摊销同比增加以及汇兑损失增加，带来费用率67.68%，同比提高4.38pp，公司净利率3.77%，同比下降4.28p｜
｜p。                                                                                                                   ｜
｜    彩超业务国内采购逐步恢复，海外继续受疫情负面影响。2020 年前三季度彩超业务持续受国内外新冠疫情影响，其中国内市场随 ｜
｜着疫情常态化发展，我们预计单三季度销售较上半年有显著改善，整体下滑幅度逐步收窄；国际市场由于疫情反复，我们预计继续延续｜
｜了上半年的下降趋势。公司高端彩超S60 在持续推广下终端反馈良好，预计已经开始在三级以上医院实现进口替代，公司三级以上医院｜
｜销售占比持续提升。                                                                                                    ｜
｜    内镜业务长期成长性强，疫情下内镜设备依然保持快速增长。我们预计公司内镜设备国内市场前三季度继续延续了上半年的高速增｜
｜长，海外地区受疫情反复影响，增速较国内相对放缓，其中高端品种HD550 逐步被三级以上医院认可，未来有望持续进口替代；镜下器｜
｜械产品收入短期受疫情负面影响，长期来说有望与内镜设备持续产生协同效应快速放量。                                        ｜
｜    盈利预测与估值：根据2020 年三季报，我们调整了盈利预测，预计2020-2022年公司收入11.90、16.70、20.81 亿元，同比增长-5｜
｜.11%、40.35%、24.61%，归母净利润0.78、1.70、2.20 亿元，同比增长-22.95%、117.44%、29.55%（调整前为同比增长-22.95%、109.｜
｜08%、26.66%），对应EPS 为0.19、0.42、0.54。考虑到公司高端彩超和高清内镜有望持续受益于进口替代的进程，在研品种超声内镜 ｜
｜、血管内超声等成长性较强，短期疫情影响不改长期发展趋势，维持“买入”评级。                                            ｜
｜    风险提示：海外销售风险，产品质量控制风险，政策变化风险。                                                          ｜
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｜   2020-09-30   ｜开立医疗(300633)拟定增募资不超12亿元                                              ｜   中国证券网   ｜
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｜　　上证报中国证券网讯（记者 骆民）开立医疗披露向特定对象发行股票预案。本次发行对象为不超过35名符合证监会规定的特定投 ｜
｜资者，募集资金总额不超过120,000.00万元，扣除发行费用后将全部用于彩超、内窥镜产品研发项目，总部基地建设项目、松山湖开立｜
｜医疗器械产研项目、补充流动资金。                                                                                      ｜
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｜   2020-09-30   ｜开立医疗(300633):拟定增募资不超12亿元                                             ｜   证券时报网   ｜
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｜    证券时报e公司讯，开立医疗(300633)9月30日晚间公告，拟定增募资不超12亿元，将用于彩超、内窥镜产品研发项目，总部基地建｜
｜设项目，松山湖开立医疗器械产研项目，补充流动资金。                                                                    ｜
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