今日资讯：新闻财经播报：今日黄金股票行情在线分析与讨论:300577 开润股份—股票行情主力资金的最新股票行情

｜27.8%，同比提升3.3pct。                                                                                               ｜
｜    B2B业务：持续加深产业链合作，产能布局有序推进。20年公司收购上海嘉乐39.6%的股权，上海嘉乐主要客户为优衣库，拥有“纺｜
｜织服装+面料”的垂直一体化生产基地，双方合作近15年，公司有望借此切入面料制造及服装代工领域。公司产能布局有序推进，新建 ｜
｜印尼箱包生产基地可享受主要制成品、半成品对美出口零关税，有利于增强公司抵御贸易风险的能力，客户结构持续优化，与耐克、迪｜
｜卡侬、戴尔等客户合作关系稳定，20年新增重磅客户VF集团，旗下拥有Jansport、Vans、Lee等众多知名品牌，有望持续贡献业务增量 ｜
｜。20年代工制造业务营收11.8亿元，同比下降10.5%，毛利率29.2%，同比下降3.4pct。                                          ｜
｜    公司致力于打造世界级优质出行消费品公司，核心供应链与互联网运营能力优势显著，2B产业布局稳步推进，收购上海嘉乐延展新｜
｜赛道，2C多品牌矩阵发力。预计21年2B、2C业务将恢复至19年水平，21年嘉乐并表将带来约20%以上的增长，21-23年实现归母净利润分｜
｜别为2.7/3.4/4.1亿元，对应PE为22/18/15倍，21年收入同比19年增长28.0%，净利润增长21.2%，维持增持评级。                   ｜
｜    风险提示：若新型冠状病毒感染肺炎疫情持续时间长，零售承压业绩不及预期。                                            ｜
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｜   2021-03-18   ｜开润股份(300577)2020年年报点评:2021全面复苏背景下 盈利有望稳步回升                ｜    海通证券    ｜
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｜    公司发布2020年报。公司2020年收入19.4亿元，同比降27.9%，归母净利润7795万元，同比降65.5%，毛利率28.5%，同比增0.7pct ｜
｜，净利率3.4%，同比降5.4pct。公司20Q4收入4.7亿元，同比降37%，归母净利润4067万元，同比降20%，毛利率25%，同比降3pct，净利｜
｜率8.5%，同比增0.9pct。                                                                                                ｜
｜    2C业务90分品牌占比持续提升，毛利率处上升阶段。公司2C实现收入7.3亿元，同比降43%，毛利率同比增3.3pct至27.8%，我们判 ｜
｜断主要由于高单价90分产品占比显着提升，公司线上模式收入（90分为主）占比增加12.3pct至28.9%。渠道角度看，小米+团购实现收 ｜
｜入5.2亿元，同比降51%，毛利率同比增1.6pct至24.6%，电商渠道实现收入2.1亿元，同比基本持平，毛利率同比增3.7pct至35.7%，我 ｜
｜们判断自有渠道毛利率仍具稳健上升势能，主要由于①90分产品核心价格带仍具上升空间，②自有渠道快速成长将带动90分产品占比进｜
｜一步提升。                                                                                                            ｜
｜    2B业务持续拓展海外产能。公司2B实现收入11.8亿元，同比降10.5%，整体毛利率同比降3.4pct至29.2%，主要由于2020年执行新收｜
｜入准则，将合同履约成本的物流快递费计入成本。公司现国内（滁州、东莞）和海外（印尼、印度）产能占比各半，我们判断二者毛利｜
｜率基本一致，但由于海外具有人工成本优势且仍处新厂利润爬坡阶段，未来将稳步提升。公司持续推进海外产业园建设，其中印尼宝岛｜
｜产业园一期规划为118条产线，预计2021年12月交付使用，产业园二期规划为120条生产线，预计2022年交付使用。                  ｜
｜    Q4净利降幅收窄，高管任命导致管理费用率显着提升。公司Q4净利降幅较Q2、Q3明显收窄（Q3资产减值1900万），我们认为主要由｜
｜于①高毛利2B业务占比持续提升，②Q4出行消费有所回暖，2C产品折扣幅度收窄效果明显，全年净利率同比降5.4pct主要由于①职工薪｜
｜酬增长带动管理费用率提升4pct，②研发费用率提升0.8pct。                                                                ｜
｜    我们看好公司2021年在疫情控制，出行消费逐步回暖背景下的全面复苏：                                                  ｜
｜    2C端：品牌矩阵：公司取得了知名品牌大嘴猴在箱包和雨伞等品类上的品牌授权，进而形成了大嘴猴、小米、90分的产品品牌矩阵｜
｜，三个品牌在定价区间、目标用户、渠道布局、产品调性等方面各有侧重，互有补充；新品和大数据：2020Q1公司自有品牌“90分”及｜
｜旗下“90分旗舰店”成功入选天猫服饰“服配箱包”、“拉杆箱”类目的品类舰长及“2020Win+项目舰长”，我们判断伴随公司2021Q1｜
｜上新节奏回归正常，大数据积累将为品牌实现精准产销打下扎实基础；拓品类：公司拓展进入健身器械领域，公司相关业务负责人曾在｜
｜世界知名体育品牌工作，对运动器材的供应链具有丰富的运营管理经验，目前已推出首款产品走步机，反响良好。                  ｜
｜    2B端：公司目前箱包业务合作已包括耐克、迪卡侬、戴尔、惠普、VF等知名品牌，2020/10，公司公告全资子公司以3.26亿元收购 ｜
｜上海嘉乐股份28.7%股权，作为优衣库服装核心供应商，嘉乐具备从面料研发、织造、染整、印花到成衣的垂直一体化生产能力，为公 ｜
｜司拓展优质品牌客户战略提供重要助力。                                                                                  ｜
｜    盈利预测与估值。我们认为公司未来凭借产品科技属性在大众箱包市场具备广阔发展空间，同时伴随其自有渠道的快速发展和深化｜
｜布局，以及优质客户的持续纳入，我们预计公司2021/2022年归母净利润2.36亿元/3.94亿元，同比增203%/67%，给予公司2021年PE估值｜
｜区间26-28X，对应合理价值区间25.48-27.44元/股，维持“优于大市”评级。                                                  ｜
｜    风险提示。自主品牌建设、新渠道拓展不及预期，国际贸易局势。                                                        ｜
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｜   2021-03-17   ｜开润股份(300577)2020年年报点评:业绩逐步恢复 即将重启成长                          ｜    国信证券    ｜
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｜    业绩受疫情打击，净利润有环比改善趋势                                                                              ｜
｜    2020年公司收入19.4亿，-27.9%；归母净利润0.8亿，-65.5%；扣非后归母净利润0.6亿，-73.0%，略低于我们预期。Q4归母净利润｜
｜0.4亿，-28.9%，环比改善。毛利率+0.7p.p.至28.5%，净利率-6.1p.p.至3.4%。营运资金周转健康，存货/应收/应付周转天数分别为12｜
｜0/73/118天，资产负债率/有息负债率分别为46.1%/16.4%，分别同比-8.2p.p./+10.8p.p.。                                      ｜
｜    2B收入降幅较小，2C自有品牌增长势头强劲                                                                            ｜
｜    分业务模式来看，2B业务下滑幅度好于2C。2B业务收入11.8亿，-10.5%；毛利率29.2%，-3.4p.p.。总产能2097.9万件，-4.0%；产｜
｜能利用率87.2%，-6.3p.p.。2C业务收入7.3亿，-43.1%，其中线上/分销渠道收入2.1/5.2亿，同比-0.7%/-51.5%。阿里第三方数据显示｜
｜90分天猫旗舰店已恢复强劲增长，2021年初至今累计销售额2285.4万，+114.0%。2C毛利率24.5%，-3.3p.p.，其中线上/分销毛利率分 ｜
｜别为35.7%/24.6%，分别同比+3.7p.p./+1.6p.p.。分产品看，旅行箱/包袋收入4.2/13.2亿，同比-48.3%/-20.1%；毛利率为27.1%/28.9｜
｜%，同比+4.7p.p./-2.7p.p.。                                                                                            ｜
｜    风险提示                                                                                                          ｜
｜    1.疫情持续时间过长影响需求恢复；2.产能扩张不及预期；3.市场的系统性风险。                                          ｜
｜    投资建议：看好后疫情恢复弹性，上调“买入”评级                                                                    ｜
｜    公司20年业绩受疫情影响较大，但经营性现金流降幅小于利润，随着20Q4净利润跌幅环比收窄，天猫旗舰店显示年初至今增长迅猛｜
｜，预计业绩拐点将逐步显现。长期看，公司积极布局，通过B端内生外延产能扩张，以及C端产品纵向横向发展，空间广阔。我们上调盈｜
｜利预测，预计公司21-23年净利润分别同比+230.0%/+29.5%/+24.8%，EPS分别为1.07/1.39/1.73元（21-22年此前预期为1.00/1.31元） ｜
｜，对应21年29-30倍PE合理估值区间为31.1-32.1元，上调“买入”评级。                                                      ｜
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｜   2021-03-17   ｜开润股份(300577)2020年年报点评:2020年业绩符合预期 Q4经营性现金流改善明显          ｜    天风证券    ｜
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｜    事件：公司2020年业绩符合预期，Q4利润由负转正。                                                                    ｜
｜    B2C业务小米渠道受疫情影响较大，B2B布局"针织服装+面料"新赛道                                                       ｜
｜    毛利率：B2C业务毛利率有所提升，B2B业务毛利率有所下降                                                              ｜
｜    资产减值大幅提升影响利润，存货规模有所下降                                                                        ｜
｜    Q4经营性现金流改善明显，由负转正                                                                                  ｜
｜    2020年公司经营性活动现金流为1.34亿元，同比-5.46%；其中，2020Q1-4经营活动现金净流量分别为-0.5/0.25/-0.25/1.84亿元，｜
｜Q4现金流改善明显，由负转正。                                                                                          ｜
｜    2020年的疫情对于公司这类以出行消费品为主业的标的业绩产生较大影响，但我们认为公司20Q3为业绩低点并开始持续上行。我们｜
｜认为后续在疫情对于消费端、出行端的限制影响逐步消除的大背景下，公司2C业务通过初步形成的品牌矩阵，持续做强各细分市场，提｜
｜升市占率；同时加大对于自有品牌90分的品牌建设和产品迭代，提升销售占比，提升整体2C业务的盈利能力；2B业务继续延续"箱包+服｜
｜装"的战略，充分发挥海内外产区优势和优秀的供应链管理能力，扩大2B端的业务规模，同时深度绑定优质核心客户，两条业务协同发 ｜
｜展。                                                                                                                  ｜
｜    维持"买入"评级，维持2021年盈利预测，考虑到后续C端品牌建设投入产生的费用，我们略下调2022年盈利预测。预计2021-2023年｜
｜净利润分别为2.71亿元、3.45亿元、4.46亿元（2022年原值为3.62亿元），同比分别为247.37%/27.39%/29.36%。预计2021-2023年EPS ｜
｜分别为1.13/1.44/1.86元，对应PE分别为19.51/15.32/11.84。                                                               ｜
｜    风险提示：疫情后业绩恢复不及预期，B2C业务品牌建设不及预期，疫情反复，B2B客户拓展和下单不及预期。                  ｜
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