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｜    投资建议：维持公司买入-A 的投资评级。我们预计公司2021 年-2023年收入分别为68.86、99.80 和131.03 亿元；营收增速分别 ｜
｜为116.3%、44.9%、31.3%；归母净利润分别为6.07、8.75、11.88 亿元，增速分别为57.8%、44.1%、35.8%；维持公司买入-A 的投资评｜
｜级。                                                                                                                  ｜
｜    风险提示：行业政策变化不及预期；新建产能释放进度不及预期等。                                                      ｜
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｜   2021-03-24   ｜当升科技(300073)2020年年报点评:业绩符合预期 大客户持续突破保障业绩高增长          ｜   新时代证券   ｜
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｜    业绩整体符合预期：2020年营收同比+39%，归母净利润同比+284%                                                         ｜
｜    2020年公司实现营业收入约31.8亿元，同比+39.4%；归母净利润约3.8亿元，同比+284.1%；扣非后归母净利润约2.4亿元，同比+18｜
｜9.9%。整体业绩符合预期。                                                                                              ｜
｜    20Q4业绩高增长                                                                                                    ｜
｜    20Q4公司实现营业收入约11.6亿元，同比+160.1%；归母净利润约1.2亿元，同比+128.1%；扣非后归母净利润约0.17亿元，同比+10｜
｜3.6%。扣非归母净利润大幅低于归母净利润的原因主要有：1）对比克坏账的计提比例增加10%；2）购买远期结汇产品产生的收益；3）｜
｜管理费用中多计提工资福利保险。                                                                                        ｜
｜    海外大客户放量，20Q4正极材料出货量大幅增长                                                                        ｜
｜    出货量方面，20Q4国内新能源车销量同比+83%，欧洲新能源车销量同比+230%，国内外新能源车终端需求的爆发带动公司正极材料 ｜
｜出货量同比增长近2倍，约0.9万吨。客户结构方面，公司对海外大客户SKI的出货量提升明显，预计2020年全年SKI出货约1.4万吨，占 ｜
｜公司正极材料出货量的58%。盈利方面，估算2020年单吨盈利1.2~1.3万元/吨，其中20Q4产能利用率高，叠加原材料价格上涨，预计单 ｜
｜吨盈利在1.3~1.4万元/吨。                                                                                              ｜
｜    国内外标杆客户持续突破，业绩高增有保障                                                                            ｜
｜    下游需求向好，预计21Q1公司正极材料出货量将达到0.85~0.9万吨，单吨盈利维持稳定，约1.2~1.3万元/吨，公司业绩高增长可期｜
｜。展望全年，行业层面，国内外终端需求有望同比+50%以上；公司层面，现有大客户增量确定性高，国内外标杆客户持续突破，2021年｜
｜公司出货量有望继续维持高增速。                                                                                        ｜
｜    盈利预测和评级                                                                                                    ｜
｜    公司是正极材料龙头，和国际主流厂商合作稳定，且不断拓展国内外大客户。预计2021~2023年营收分别为71、109和147亿元，归 ｜
｜母净利润分别为7.3、10、13.1亿元，当前股价对应的PE分别为30、22、17倍，维持“强烈推荐”评级。                           ｜
｜    风险提示：新能源汽车销量复苏不及预期，汇率波动，原材料价格波动                                                    ｜
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｜   2021-03-24   ｜当升科技(300073)2020年年报点评:新产能放量助力业绩同比高增长 终端新能源车需求向好 Q｜    兴业证券    ｜
｜                ｜4业绩环比继续改善                                                                 ｜                ｜
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｜    事件：当升科技发布2020年年报，报告期内公司实现营业收入31.83亿元，同比增长39.36%；实现归母净利润3.85亿元，同比扭亏 ｜
｜，按最新总股本计，实现摊薄每股收益0.85元，每股经营性净现金流1.46元。其中2020Q4单季度实现营业收入11.55亿元，同比增长160｜
｜.14%，环比增长23.21%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长128.06%，环比增长1.51%。                                         ｜
｜    公司拟以截至2020年年度报告披露日总股本4.54亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币1.65元（含税），共计分配现｜
｜金股利7484.74万元，公司2020年度不进行资本公积金转增股本。                                                             ｜
｜    维持“审慎增持”评级。公司2020年营收与净利润同比显着增长。2020年Q2以来国内与海外新能源车市场持续升温，叠加公司产能｜
｜扩张带动正极材料产销量大幅增长。终端新能源车需求向好背景下，公司Q4单季度收入与净利润同/环比继续改善。                 ｜
｜    当升科技是国内锂电正极材料标杆企业，在国内率先开发出高镍动力三元材料，受益国内与海外新能源汽车需求增长带动电池需求｜
｜提升，公司三元正极材料产品需求向好。公司技术优势明显，产品性能领先，并依此绑定国内外大客户，形成客户渠道优势。当前公司｜
｜江苏三期、常州基地一期工程新产能陆续投入生产，未来新产能放量将进一步助力公司业绩持续增长。以最新股本计，我们调整公司20｜
｜21-2022年EPS预测分别至1.28、1.83元，引入2023年EPS预测为2.33元，维持"审慎增持"的投资评级。                             ｜
｜    风险提示：新能源汽车推广不及预期风险，新项目投产不及预期风险。                                                    ｜
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｜   2021-03-24   ｜当升科技(300073)2020年年报点评:产研驱动争先 增长动能强劲                          ｜    平安证券    ｜
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｜    平安观点：                                                                                                        ｜
｜    产能大幅提升，助推销量业绩快速增长：报告期内，公司实现营业收入31.8 亿元，同比增长39.4%；实现归母净利润3.8 亿元，同｜
｜比增长284.1%，扣非后归母净利润2.4 亿元，相比2019 年因计提导致的亏损实现大幅改善。分季度看，Q4 公司实现营收11.6 亿元， ｜
｜同比增长160%，环比增长23%，毛利率18.5%，环比下降近1.6 个百分点，毛利率变化应主要与材料成本上涨推升售价有关，当季扣非净｜
｜利较低主要系结汇收益的会计科目变更所致。从产销量来看，公司2020 年锂电材料延续产销两旺态势，全年实际有效产能2.5 万吨， ｜
｜实现产量2.47 万吨，产能利用率达98.79%，销量2.4 万吨，同比增长58.4%。截止2020 年底，公司总产能4.4 万吨，其中在建产能1  ｜
｜万吨，建成产能3.4 万吨。公司目前正加快启动常州当升和江苏当升后续新产能的建设，积极推进海外产能布局的论证，后续产能瓶颈｜
｜的问题将得到进一步舒解。                                                                                              ｜
｜    高镍8 系产品实现大批量外售，研发人员翻倍增长：报告期内，公司聚焦高端应用领域，加大高镍产品研发投入，长寿命NCM811  ｜
｜产品实现对某国际大客户稳定批量供货，月出口规模达百吨以上。另外两款高压实、长寿命型NCM811 产品已顺利通过客户测试。同时 ｜
｜，公司单晶型高镍NCM811 产品在行业内率先开发使用特殊包覆工艺，产气量较团聚型大幅减少，安全性更具优势，有效解决了行业痛 ｜
｜点，并实现向国际市场大批量销售，随着新建高镍产线的陆续投产以及公司产品客户端的全面打通，公司8 系以上高端新品正进入快速｜
｜起量期。报告期内，公司研发投入近1.5 亿元，同比增长50%，研发人员数量达223 人，接近翻倍增长，从中长期看研发的持续加大投 ｜
｜入是成长必由之路，将有效拓宽公司的盈利护城河。                                                                        ｜
｜    国际客户出货量占比接近70%，经营性现金流大幅增长：报告期内，公司锂电材料海外销售突破万吨，已成为国内出口动力锂电正 ｜
｜极材料数量最多的公司，公司强化与国际大客户的战略合作，加快开拓海外高端市场，国际客户出货量占比接近70%。其中，公司已成 ｜
｜为某国际大客户的第一供应商，为其欧洲和亚洲一线品牌车型供应动力正极材料。同时，公司与部分国际高端车企强化合作，目前已取｜
｜得积极进展。国内市场方面，公司抓住国内动力电池企业升级换代契机，成功批量导入国内主流动力电池企业，动力正极材料销量实现｜
｜大幅增加，并成功应用于国内电动飞机领域。依托产品和品牌优势，先期切入海外头部电池企业供应链，实现一线车企放量车型的配套｜
｜绑定，一方面有利于强化在国际市场的品牌效应，另一方面也利于积聚更多的先发优势。报告期内，得益于公司国际业务迅速增长，外｜
｜销现金结算收入占比提升，公司经营性现金流净额达6.6 亿元，同比增长90%。                                                 ｜
｜    锂电长景气周期开启，技术为先：2020 年欧洲电动车市场强劲增长，叠加3C、轻型动力领域的新需求，带动国内锂电市场景气度 ｜
｜持续上行，部分原材料环节涨价频现，在全球碳中和的背景下，中美等国预计将加速推进清洁能源替代，动力和储能市场将迎来长足发｜
｜展，我们认为锂电行业的长景气周期已然开启。更具成长确定性的赛道，也将吸引更多资本逐鹿，随着下游需求迭代的加快，性能而非｜
｜成本的重要性将更加凸显，技术研发驱动型的企业将占得更多先机。                                                          ｜
｜    盈利预测与投资建议：考虑到公司高镍产品的突破，以及产能需求端的不断开拓， 我们上调公司21~22 年归母净利润预测为6.2/8｜
｜.8 亿元（前值为5.8/7.6 亿元），新增23 年预测为12.4 亿元，对应3 月23 日收盘价PE 分别为31.3/22.0/15.7 倍；看好公司在全球｜
｜化电动浪潮中的先发引领优势，维持“强烈推荐”评级。                                                                    ｜
｜    风险提示：1）全球疫情扩散短期内得不到有效应对的风险，会对电动车和数码消费需求形成压制；2）客户拓展不及预期风险，公｜
｜司主要竞争对手均快速扩建高镍三元产能，影响公司客户开拓及市场份额；3）原材料价格波动风险，金属钴价格下行将影响公司产品 ｜
｜定价和收入增速；4）技术路线及安全风险，若整车安全事故频发导致产业变更技术路线，将影响公司技术路线及前期投资回收。     ｜
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｜   2021-03-24   ｜当升科技(300073)2020年年报点评:锂电材料销量大增 国际客户占比提升                  ｜    申万宏源    ｜
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｜    投资要点：                                                                                                        ｜